Макроекономічні індикатори фундаментального аналізу

Головні фундаментальні індикатори:

Валовий внутрішній продукт (Gross domestic product - GDP)
Рівень безробіття (Unemployment rate)
Індекс споживчих цін (Consumer price index - CPI)
Індекс цін виробників (Producer price index - PPI)
Промислове виробництво (Industrial production)
Замовлення на товари тривалого користування (Durable goods orders)
Роздрібні продажі (Retail sales)
Індекс ділової активності (ISM index)
Платіжний баланс (Current account)

Від яких найбільший рух:

Занятість у несільськогосподарському секторі (Nonfarm Payrolls)
Торговельний баланс (Trade balance)

Фундаментальні індекси за секторами

I. Валовий внутрішній продукт (ВВП)

1. Валовий внутрішній продукт (ВВП) — Gross domestic product (GDP)
Валовий внутрішній продукт (ВВП) — Gross domestic product (GDP) — показник загального економічного стану країни. Являє собою розраховану в ринкових цінах вартість товарів і послуг, вироблених усередині країни як резидентами, так і нерезидентами. ВВП публікується щокварталу в такій послідовності: Advance — Provisional (Revised) — Final.
Валовий внутрішній продукт (ВВП) – вартість кінцевих товарів і послуг, вироблених у країні протягом року.
Валовий національний продукт (ВНП) – вартість усіх кінцевих товарів і послуг, вироблених протягом року факторами виробництва, якими володіє ця країна. Він відрізняється від ВВП на ту частку американського ВНП, яка отримана за кордоном американськими громадянами та корпораціями. Крім того, прибуток іноземних компаній у США виключається з американського ВНП, але включається до ВВП.
Номінальний ВВП – значення ВВП, отримане шляхом вимірювання сукупної вартості кінцевих товарів і послуг у поточних цінах. Реальний ВВП – вимірює вартість кінцевих товарів і послуг у цінах довільно обраного базового року (для США наразі це 1987 рік).
Дефлятор ВВП = номінальний ВВП / реальний ВВП.
ВВП = Споживання + Інвестиції + Держ. Витрати + (Експорт – Імпорт)
Являє собою форму рахунків національного доходу та продукту (the National Income and Product Accounts), що є офіційною назвою звіту про ВВП і спробою надати всебічний облік кінцевого попиту. ВВП - головний індикатор, що відображає стан національної економіки. Основна форма вимірювання - річний рівень зростання (growth rate). Відсоткова зміна за рік у розрахунку на квартал, щодо того ж періоду минулого року:
У детальних офіційних звітах також можна знайти дані про абсолютну величину ВВП США, виражену в млрд дол. Звіт про ВВП може бути представлений у двох оцінках ВВП, які мають бути рівними: перша будується з категорій кінцевого попиту, друга базується на оцінці доходу:
Часто GDP замінюється показником real GDP:
Real GDP = Final Sales + Inventories, де Inventories = Normal Inventories
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
Звіт публікується о 15:30/16:30 за київським часом, зазвичай на 20-й робочий день місяця, наступного за звітним періодом Бюро економічного аналізу Міністерства торгівлі США за попередній квартал, причому дані виходять щомісяця: першого разу попередні дані, а далі звіт уточнюється.
Взаємозв'язок з іншими показниками. ВВП є підсумковим показником стану економіки, і має сенс насамперед розглядати індикатори, що впливають на ВВП. Сюди належать промислове виробництво, особисті доходи та витрати, витрати на будівництво та інші індикатори, які так чи інакше належать до структурних складових ВВП. Індикатор чинить значний вплив на фондові індекси та грошово-кредитну політику ЦБ і Уряду. Зростання ВВП призводить до зростання курсу національної валюти. Вплив даних про ВВП на валютний курс є як істотним, так і розмитим у часі.
Особливості поведінки індикатора. Сильне зростання реального внутрішнього споживання та слабке зростання реального ВВП може означати, що імпорт забирає на себе більшу частину попиту. З цього випливає питання: чи задоволені коливаннями зовнішнього курсу долара учасники ринку, які відповідають за економічну політику. Зростання визначається соціальними або довгостроковими факторами, такими як демографія, кінець Холодної війни тощо, та циклічними факторами, такими як тимчасові перерви у зростанні через шоки та інші диспропорції в економіці.
Існує досить важлива залежність між значенням безробіття та зростанням real GDP: реальний ВВП має збільшуватися на 2,2% для того, щоб безробіття не змінювалося. Якщо ВВП зростатиме від цього порогового значення на 1%, то величина безробіття зменшуватиметься на 0,1% у квартал, і навпаки.
Також слід враховувати важливий розрахунковий показник - потенційний реальний ВВП. Це максимально можливий рівень виробництва, за якого не відбувається збільшення інфляційного тиску. При цьому значення безробіття, що не прискорює інфляцію, має становити близько 5,5%.
Остаточне значення ВВП (GDP final)
Послідовність публікацій значень ВВП: GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance (попереднє значення ВВП) виходить один раз на квартал після 20-го числа місяця.
GDP provisional (переглянуте значення ВВП) - оновлене значення GDP advance, виходить у наступному місяці після публікації GDP advance після 20-го числа.
GDP final (остаточне значення ВВП) - оновлене значення GDP provisional та є фінальним значенням ВВП. Виходить у наступному місяці після публікації GDP provisional у 20-х числах.

II. Індикатори інфляції

1. Грошові агрегати 'M' і пропозиція грошей
Грошові агрегати - види грошей і грошових коштів, що відрізняються один від одного ступенем ліквідності. Грошові агрегати - показники структури грошової маси. Склад грошових агрегатів різний у різних країнах.
M(x) є показниками грошової маси або пропозиції грошей в економіці.
М1 враховує найбільш ліквідні ресурси: готівкову валюту, кошти на рахунках «до запитання», дорожні чеки.
М2 включає М1, строкові вклади (до $100 000) та інші високоліквідні заощадження.
М3 включає М2 і строкові вклади великих розмірів.
У США М2 є основним фінансово-банківським показником грошової маси, що перебуває в обігу, наявності та пропозиції грошей різних типів на фінансовому ринку. Зазвичай вимірюється у % від попереднього значення, однак ще є така форма вимірювання, як частка від ВВП. У повних офіційних звітах дані надаються також у млрд дол.
Внутрішній склад:
- M1 - готівкова грошова маса;
- Overnight RPs issued by commercial banks (Overnight repurchasing agreements) – одноденні угоди про зворотний викуп;
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks (Overnight Eurodollars) – одноденні позики в євро/доларах;
- Money market mutual funds shares (Money market funds) – взаємні фонди грошового ринку;
- Savings deposits at all depository institutions (Savings deposits) – ощадні депозити;
- Money market deposit accounts at all depository institutions – депозитні рахунки грошового ринку в усіх депозитних інститутах;
- Small-denomination time deposits at all depository institutions (Small time deposits) – короткострокові депозити в усіх депозитних інститутах.
Звіт публікується щочетверга/щоп'ятниці Радою керуючих Федеральної резервної системи США (Federal Reserve Board) за попередній тиждень.
Взаємозв'язок з іншими показниками. Чинить сильний вплив на рівень цін і ліквідність фінансового ринку. У класичній економічній теорії заведено вважати, що М2 відображає пропозицію валюти, а отже, при зростанні М2 курс валюти має падати. Однак на практиці все інакше: М2 відображає активність фінансового ринку і темпи зростання ВВП. Також темп зростання М2 визначає рівень ставок (чим вищий перший, тим вищий і другий), а отже - дохідність валютно-депозитних рахунків.
Особливості поведінки індикатора. М2 у довгостроковому аспекті є найточнішим індикатором прогнозування тренду інфляції та ВВП. Зазнає найшвидшого приросту протягом етапу відновлення. Середня швидкість зростання М2 приблизно однакова як на фазі стиснення, так і на фазі розширення. Найвище значення М2 віщує настання фази спаду, а найнижче значення означає кінець фази спаду економіки. М2 найтіснішим чином пов'язаний з господарською діяльністю.
Цей індикатор регулюється операціями державного казначейства на відкритому ринку. Його обсяг багато в чому залежить від обсягу проведених аукціонів з паперів державної внутрішньої позики. Зниження показника М2 проводиться шляхом збільшення продажів державних боргових цінних паперів (облігацій, векселів, заставних тощо), що означає фактичне вилучення грошей з обігу і збереження на рахунках у центральному банку. Збільшення М2 проводиться зворотною операцією - викупом паперів держпозики. Найвищі показники передують настанню стадії стиснення економіки, а найнижчі значення означають швидке настання стадії відновлення.

2. Індекс споживчих цін (Consumer price index - CPI)
Consumer price index (CPI) — це показник, який вимірює середні зміни в цінах фіксованого кошика товарів і послуг, тобто інфляцію цін споживчих товарів за певним «кошиком», і є головним індикатором рівня інфляції в країні. Абсолютний кошик вимірюється як: CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 * (Fuel chng.) + 0.07 * (auto chng.) + 0.28 * others, однак важливішими є дані щодо відсоткової зміни індексу у % (CPI2 - CPI1) як за місяць, так і за рік.
Core CPI - застосовується для так званого «чистого» індексу (базової інфляції), який не включає дані щодо енергетичних товарів і продуктів харчування. Основні товарні категорії:
- Їжа, напої, тютюн;
- Одяг, взуття;
- Оренда та енергія;
- З яких: оренда;
- Енергія за винятком палива;
- Меблі, побутові товари;
- Товари для здоров'я та догляду за тілом;
- Транспорт та передача новин;
- Освіта, товари для дозвілля;
- Особисте обладнання, інші.
Звіт публікується у другій половині місяця, наступного за звітним, Бюро статистики праці (Department of Labor, Bureau of Labor Statistics) за попередній місяць. Звіт по споживчих цінах є останнім звітом, що характеризує інфляційну складову в різних галузях економіки після даних про ціни на експорт та імпорт і звіту по промислових цінах.
Взаємозв'язок з іншими показниками. Індекс споживчих цін впливає на довгострокову оцінку паритету купівельної спроможності за країнами, а також грошово-кредитну политику ФРС щодо встановлення процентних ставок. Зростання споживчих цін зазвичай призводить до зниження рівня реального попиту та обсягу роздрібних продажів у середньостроковому періоді, але в короткостроковому, навпаки, зростання цін відображає високу споживчу активність. На індикатор впливають такі показники, як обсяг грошової маси (агрегат М2) і промислові ціни, а також ціни на імпорт. Індекс аналізують разом із показником «PPI» (Індекс цін виробників). Якщо економіка розвивається в нормальних умовах, то зростання показників CPI і PPI може призвести до підвищення основних процентних ставок у країні. Це, своєю чергою, призводить до зростання курсу долара, оскільки збільшується привабливість інвестування коштів у валюту з більшою процентною ставкою.
Особливості поведінки індикатора. Основна відмінність у складі CPI полягає між товарами та послугами. Товари становлять близько 44.0% індексу, а послуги — 56.0%. Є два правила розгляду інфляційних напрямків двох секторів:
1. Інфляція сектора товарів є більш мінливою, ніж інфляція сектора послуг. Головна причина в тому, що товари сильно залежать від продовольчих та енергетичних цін.
2. Інфляція сектора послуг менш мінлива протягом ділового циклу, і вона відстає від інфляції товарів. Максимуми та мінімуми зростання цін на послуги в середньому відстають на 6 місяців від коливань цін у секторі товарів.
При публікації CPI ринок спочатку звертає увагу на зміни від місяця до місяця по загальному CPI і на зміни основних складових (ціни на енергоносії та продукти харчування). Менший інтерес викликає цифра річного зростання CPI. Також слід враховувати, що інфляція має власний цикл, який відстає від циклу зростання ВВП.

3. Індекс цін виробників (Producer price index - PPI)
Визначає зміну рівня цін на «кошик» товарів, вироблених у промисловості. До 1978 року він називався «Wholesale price index» (Індекс оптових цін). Цей індекс складається з двох частин: ціни на вході (напівфабрикати, комплектуючі тощо) і ціни на виході виробництва (готова продукція). Ціна на виході включає вартість робочої сили та дає уявлення про інфляцію, пов'язану зі зміною вартості робочої сили. Індекс цін виробників вважається більш достовірним, якщо в ньому не враховуються харчова та енергетична галузі промисловості (Core PPI). При розрахунку індексу не враховуються ціни на імпортні товари та послуги. Розглядається як випереджальний індикатор інфляції (CPI). Публікується щомісяця, як правило, на наступному тижні після виходу «Nonfarm payrolls».

4. Середня погодинна заробітна плата (Average hourly earnings)
Середня погодинна заробітна плата є важливим показником інфляції витрат на робочу силу та поточного стану ринку праці — чому ФРС приділяє значну увагу при розгляді питання про зміну процентних ставок. Публікується один раз на місяць, через тиждень після звітного місяця в першу п'ятницю кожного місяця о 15:30/16:30 за київським часом одночасно з показником «Nonfarm payrolls». Джерело індикатора - Бюро статистики праці Міністерства праці США (Bureau of Labor Statistics of the U.S. Department of Labor).
Пов'язані індикатори: Індекс витрат на робочу силу (Employment Cost Index - ECI), Дані по платіжних відомостях (Payroll Jobs), Безробіття (Unemployment Rate).
Вплив на фінансовий ринок: Більше, ніж очікувалося, збільшення показника середньої погодинної заробітної плати вважається причиною інфляції та викликає зростання процентних ставок. Швидке зростання заробітної плати збільшує ймовірність того, що ФРС підвищить ставку за федеральними фондами.
Акції: Вища інфляція заробітної плати негативно позначається на цінах ринку акцій, оскільки зростання зарплат зменшує прибутки компаній.
Forex: Швидке зростання заробітної плати призводить до зростання номінальних і реальних процентних ставок, що сприяє зміцненню курсу національної валюти.
ФРС приділяє більше уваги квартальному звіту по ECI, ніж місячному звіту по середній погодинній заробітній платі, оскільки ECI скоригований на склад робочої сили і включає додаткові виплати.

5. Середня заробітна плата за тиждень (Real earnings - Real average weekly earnings)
Індекс розраховується з урахуванням інфляції (очищений від впливу інфляції за базовим 1982 роком). Виражається у вигляді абсолютного значення та у вигляді індексу відносно попереднього періоду. Служить індикатором розвитку інфляційних процесів, пов'язаних зі зростанням вартості робочої сили. Публікується, як правило, у середині кожного місяця.

III. Індикатори економічного зростання

A. Ринок зайнятості

1. Рівень безробіття (Unemployment rate)
Показує співвідношення числа безробітних і загальної чисельності працездатного населення у відсотках. Публікація відбувається разом із показником Nonfarm payrolls (NFP).
Природний рівень безробіття становить від 3 до 5 %. Безробіття розглядається як важливий індикатор з точки зору підтвердження трендів у виробництві та стану ділового циклу загалом. Обчислюється за формулою:
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
де LF — це трудові ресурси (робоча сила); E — зайнята робоча сила.
Публікація звіту запланована на першу п'ятницю місяця, наступного за звітним періодом.
Як пов'язане безробіття з іншими показниками:
Рівень безробіття прямо визначає рівень доходів громадян і рівень споживання. Як правило, рівень безробіття аналізують у прив'язці до цифр NFP. В умовах очікування підвищення ключових процентних ставок зменшення значення безробіття провокує зростання курсу USD.
Нюанси поведінки індикатора: Зростання реального ВВП понад 2,3 % є порогом, який має бути перевищений, щоб істотно вплинути на показник безробіття. Показник є випереджальним на вершинах ділового циклу, але запазнілим у його западинах.

2. Зайнятість по платіжних відомостях (Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls)
Nonfarm Payrolls - платіжні відомості, згідно з якими працівникам несільськогосподарського сектора видається заробітна плата. Показники відображають динаміку зайнятості в економіці США.
Індикатор будується на даних з двох опитувань:
1. Опитування 400 000 підприємств несільськогосподарського сектора (близько 40% робочих місць у США).
2. Опитування 50 000 домогосподарств (Current Population Survey).
За всіма даними проводиться сезонне згладжування (Seasonally Adjusted).
Джерело: Міністерство праці США.
Частота виходу: 1 місяць (перша п'ятниця кожного місяця).
Вплив на ринок Форекс: Надзвичайно сильний. NFP є одним із найважливіших місячних економічних показників, який задає тон усьому фінансовому ринку на місяць наперед. Зростання зайнятості вище очікувань зміцнює курс національної валюти.

3. Первинні звернення за допомогою по безробіттю (Jobless Claims)
Щотижневе значення, що показує кількість первинних звернень за допомогою по безробіттю в США. Бажано, щоб значення прямували до 300 тисяч. Показники понад 350 тисяч свідчать про послаблення ринку праці, а чотиритижнева ковзна середня понад 375 тисяч сигналить про ризик рецесії.

4. Середня тривалість робочого тижня (Average workweek)
Показує середню тривалість робочого тижня протягом місяця. Використовується для аналізу стану зайнятості. Зростання тривалості на початковій стадії циклу свідчитиме про підготовку до найму нових співробітників. Публікується в першу п'ятницю місяця разом із NFP.

5. Звіт про зайнятість від ADP (ADP)
Automated Data Processing Inc. – найбільший оператор з обслуговування зарплатних чеків. Звіт вказує на зміну зайнятості в приватному несільськогосподарському секторі та використовується як прогнозний показник до Nonfarm Payrolls.

B. Бізнес-клімат

1. Індекс ділової активності (ISM index)
Індикатор Інституту управління постачанням (Institute for Supply Management). Значення ISM понад 50 розглядається як показник зростання виробничої активності, а менше 50 — падіння. Наближення до 60 викликає побоювання перегріву економіки та інфляції, падіння до 40 — побоювання рецесії.

2. Індекс ділової активності PMI (PMI index)
Розраховується на основі опитування менеджерів із закупівель у сфері промисловості (для послуг розраховується окремий PMI services index).
Формула розрахунку:
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories).
Значення 50% означає відсутність змін, вище 50% - поліпшення, нижче 50% - зниження. Значення нижче 44% вказує на настання спаду в економіці та від'ємне зростання ВВП. PMI випереджає зміни в промисловому виробництві приблизно на два місяці.

3. Індекс ділової активності Асоціації менеджерів у Чикаго (Chicago PMI)
Результати опитування менеджерів із закупівель Чикаго. Цифри нижче 45-50 є індикатором уповільнення темпів розвитку економіки. Оскільки публікується незадовго до національного ISM, дає уявлення про його можливе значення. Зростання індексу зміцнює долар.

4. Індекс ділової активності Резервного банку Філадельфії (Philadelphia Fed index)
Опитування виробників у Філадельфії щодо поточного економічного стану. Значення нижче «0» вказують на сповільнення економіки. Публікується в третій четвер кожного місяця та слугує орієнтиром перед виходом ISM/NAPM.

5. Індекс споживчих настроїв Мічіганського університету (Michigan consumer sentiment index)
Відображає впевненість споживачів та їхнє бажання витрачати гроші. Звіт виходить двічі на місяць (попередній та остаточний). Зростання значення індексу сприяє зміцненню курсу долара.

Індекси в інших країнах
ISM: Індекс ділової активності США.
PMI: Індекс ділової активності Єврозони.
CIPS: Індекс ділової активності Великої Британії.
TANKAN: Індекс ділової активності Японії.
Інші регіональні індекси США: Atlanta Fed, Richmond Fed, Philadelphia Fed, Chicago PMI, Michigan Sentiment.
Німеччина: IFO, ZEW.

С. Ринок нерухомості

1. Кількість проданих будинків на вторинному ринку (Existing home sales)
Показує кількість проданих будинків на вторинному ринку за рік. Відображає споживчу впевненість і купівельну спроможність. Піддається сезонним коливанням. Зростання показника позитивно впливає на курс національної валюти.

2. Витрати на будівництво (Construction spending)
Витрати на будівництво міського та позаміського житла, а також нове будівництво. Індикатор дуже чутливий до зміни процентних ставок.

3. Продажі нового житла (New home sales)
Показує кількість проданих або виставлених на продаж нових будинків для однієї сім'ї. При аналізі використовують ковзні середні (moving averages) через сезонні коливання.

4. Дозволи на будівництво (Building permits)
Кількість виданих ордерів на початок будівництва. Випереджальний індикатор активності в будівельному секторі.

Започатковане будівництво та дозволи (Housing Starts and Building permits)
Сукупний показник кількості нових будівельних об'єктів та виданих дозволів на будівництво за звітний місяць. Дуже чутливий до зміни процентних ставок по іпотеці.

D. Промислове виробництво

1. Промислове виробництво (Industrial production)
Вимірює випуск у промисловості, видобувних галузях та електроенергетиці (без урахування будівництва). Зростання показника свідчить про розширення економіки, збільшує попит на робочу силу і зміцнює курс національної валюти. Публікується близько 15-го числа кожного місяця.

E. Обсяг промислових замовлень

1. Замовлення на товари тривалого користування (Durable goods orders)
Відображає замовлення на товари зі строком служби понад три роки (автомобілі, меблі тощо). Через високу мінливість окремо аналізують показники без урахування оборонних замовлень (Excluding defense) та транспортних замовлень (Excluding transportation). Є важливою складовою для розрахунку індексу випереджальних економічних індикаторів (Leading indicators).

2. Виробничі замовлення (Factory orders, manufacturing orders)
Відображають фактичну потребу промисловості в товарах як короткочасного, так і тривалого користування. Підвищення індикатора вказує на потенційне зростання виробництва.

F. Споживчий попит і торгівля

1. Роздрібні продажі (Retail sales)
Показує зміну обсягу продажів у сфері роздрібної торгівлі. Служить первинним індикатором споживчих витрат і використовується при розрахунку ВВП. Оскільки продажі авто є волатильними, найбільш точну інформацію несе показник без урахування продажів автомобілів (Retail sales ex-autos).

2. Особисте споживання (Personal Spending)
Розраховується з урахуванням інфляції (до базового 1982 року). Відображає зміну реальних витрат населения на товари та послуги.

3. Індекс довіри споживачів (Consumer Confidence Index)
Опитування 5000 родин для оцінки поточного стану ринку праці, бізнес-умов та перспектив зростання власних доходів.

4. Особистий дохід (Personal Income)
Сукупність доходів громадян з усіх джерел, включаючи заробітну плату, доходи від оренди, дивіденди та державні субсидії.

III. Торговельний і федеральний баланси. Приплив капіталу

1. Торговельний баланс (Trade balance)
Співвідношення між сумою цін товарів, вивезених з країни (експорт), і ввезених на її територію (імпорт).
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Експорт - Імпорт.
Позитивне сальдо (або зменшення дефіциту) сприяє зростанню курсу національної валюти. Звіт публікується щомісяця у другій половині періоду.

2. Ціни на імпорт (Import prices)
Показує зміну цін на ввезені товари за місяць. Оскільки імпортні ціни входять до розрахунку CPI, цей показник слугує раннім сигналом зміни споживчої інфляції. Публікується щомісяця близько 10-го числа.

3. Ціни на експорт (Export prices)
Індекс показує зміну цін на вироблені в США і продані за кордон товари та послуги. Дозволяє визначити, чи пов'язана зміна загального експорту зі зміною обсягів продажів чи лише зі зростанням цін.

4. Платіжний баланс - Current account (Balance of payments)
Співвідношення між сумою платежів, що надходять з-за кордону, і сумою платежів, що йдуть за кордон (включає торговельний баланс та баланс руху капіталів). Позитивне сальдо зміцнює національну валюту, дефіцит — послаблює. Публікується щокварталу.

5. Державний бюджет (Federal budget)
Співвідношення між доходами та витратами держави. Перевищення доходів створює профіцит, перевищення витрат — дефіцит. Використовується для довгострокового аналізу в контексті з показниками CPI, PPI та грошовими агрегатами. Публікується близько 20-го числа кожного місяця.