مؤشرات التحليل الأساسي للاقتصاد الكلي

المؤشرات الأساسية الرئيسية:

الناتج المحلي الإجمالي (Gross domestic product - GDP)
معدل البطالة (Unemployment rate)
مؤشر أسعار المستهلك (Consumer price index - CPI)
مؤشر أسعار المنتجين (Producer price index - PPI)
الإنتاج الصناعي (Industrial production)
طلبات السلع المعمرة (Durable goods orders)
مبيعات التجزئة (Retail sales)
مؤشر النشاط الاقتصادي (ISM index)
ميزان الحساب الجاري (Current account)

المؤشرات التي تسبب أكبر حركة في السوق:

الوظائف غير الزراعية (Nonfarm Payrolls)
الميزان التجاري (Trade balance)

المؤشرات الأساسية حسب القطاعات

I. الناتج المحلي الإجمالي (GDP)

1. الناتج المحلي الإجمالي — Gross domestic product (GDP)
الناتج المحلي الإجمالي — Gross domestic product (GDP) — هو مؤشر للوضع الاقتصادي العام للبلاد. يمثل قيمة السلع والخدمات المحسوبة بأسعار السوق والمقومة داخل البلاد بواسطة المقيمين وغير المقيمين. يُنشر الناتج المحلي الإجمالي كل ربع سنة بالتتابع التالي: Advance (أولي) — Provisional (معدل) — Final (نهائي).
الناتج المحلي الإجمالي (GDP) – قيمة السلع والخدمات النهائية المنتجة في البلاد خلال العام.
الناتج القومي الإجمالي (GNP) – قيمة جميع السلع والخدمات النهائية المنتجة خلال العام بواسطة عوامل الإنتاج التي تمتلكها البلاد. يختلف عن الناتج المحلي الإجمالي بالحصة التي يحصل عليها المواطنون والشركات الأمريكية في الخارج. بالإضافة إلى ذلك، يُستثنى أرباح الشركات الأجنبية في الولايات المتحدة من الناتج القومي الإجمالي الأمريكي، ولكنه يُدرج في الناتج المحلي الإجمالي.
الناتج المحلي الإجمالي الاسمي – قيمة الناتج المحلي الإجمالي المحسوبة بأسعار السوق الحالية. الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي – يقيس قيمة السلع والخدمات النهائية بأسعار سنة أساس مُختارة (بالنسبة للولايات المتحدة حاليًا هي سنة 1987).
مخفض الناتج المحلي الإجمالي = الناتج المحلي الإجمالي الاسمي / الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي.
الناتج المحلي الإجمالي = الاستهلاك + الاستثمار + الإنفاق الحكومي + (الصادرات – الواردات)
يمثل شكل حسابات الدخل والمنتج القومي (National Income and Product Accounts)، وهو الاسم الرسمي لتقرير الناتج المحلي الإجمالي ومحاولة لتقديم حساب شامل للطلب النهائي. الناتج المحلي الإجمالي هو المؤشر الرئيسي الذي يعكس حالة الاقتصاد الوطني. الشكل الرئيسي للقياس هو معدل النمو السنوي (growth rate) لنسبة التغير السنوية على أساس ربع سنوي مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
في التقارير الرسمية التفصيلية، يمكن أيضًا العثور على بيانات حول القيمة المطلقة للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بمليارات الدولارات. تقرير الناتج المحلي الإجمالي يمكن تقديمه بتقييمين يجب أن يكونا متساويين: الأول يبنى على الفئات الكلية للطلب النهائي، والثاني يستند إلى تقييم الدخل.
غالبًا ما يُستبدل GDP بمؤشر real GDP:
Real GDP = Final Sales + Inventories, حيث Inventories = Normal Inventories
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
يُنشر التقرير في الساعة 15:30/16:30 بتوقيت موسكو، عادة في يوم العمل العشرين من الشهر التالي للفترة المشمولة بالتقرير من قبل مكتب التحليل الاقتصادي بوزارة التجارة الأمريكية عن الربع السابق، وتصدر البيانات شهريًا: في المرة الأولى البيانات الأولية ثم يُعدل التقرير لاحقًا.
العلاقة بالمؤشرات الأخرى. الناتج المحلي الإجمالي هو المؤشر النهائي لصحة الاقتصاد، ومن المهم أولاً النظر في المؤشرات التي تؤثر عليه. يشمل ذلك الإنتاج الصناعي، الدخل والإنفاق الشخصي، نفقات البناء والمؤشرات الأخرى التي ترتبط بالمكونات الهيكلية للناتج المحلي الإجمالي. يؤثر المؤشر بشكل كبير على مؤشرات الأسهم والسياسة النقدية للبنك المركزي والحكومة. نمو الناتج المحلي الإجمالي يؤدي إلى ارتفاع سعر العملة الوطنية.
خصائص سلوك المؤشر. النمو القوي في الاستهلاك المحلي الحقيقي والنمو الضعيف في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي قد يعني أن الواردات تستحوذ على الجزء الأكبر من الطلب. توجد علاقة مهمة بين نسبة البطالة ونمو real GDP: يجب أن يزداد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 2.2% لكي لا تتغير نسبة البطالة. إذا نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1% فوق هذا الحد، ستنخفض البطالة بنسبة 0.1% في الربع، والعكس صحيح.
كما ينبغي مراعاة مؤشر حاسوبي مهم وهو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي المحتمل، وهو أقصى مستوى إنتاج ممكن دون حدوث زيادة في الضغوط التضخمية.
القيمة النهائية للناتج المحلي الإجمالي (GDP final)
تسلسل نشر قيم الناتج المحلي الإجمالي: GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance (القيمة الأولية) تصدر مرة واحدة في الربع بعد اليوم العشرين من الشهر.
GDP provisional (القيمة المعدلة) - قيمة محدثة وتصدر في الشهر التالي لصدور البيانات الأولية بعد اليوم العشرين.
GDP final (القيمة النهائية) - التحديث النهائي ويصدر في الشهر التالي للتقرير المعدل حول اليوم العشرين.

II. مؤشرات التضخم

1. المجمعات النقدية 'M' وعرض النقد
المجمعات النقدية هي أنواع من الأموال والوسائل النقدية التي تختلف عن بعضها بدرجة السيولة، وتعتبر مؤشرات لهيكل الكتلة النقدية.
M(x) هي مؤشرات للكتلة النقدية أو المعروض النقدي في الاقتصاد.
M1 يأخذ في الاعتبار الموارد الأكثر سيولة: العملة النقدية، الحسابات الجارية، والشيكات السياحية.
M2 يشمل M1 والودائع أسبوعية/شهرية الأجل (حتى 100,000 دولار) والمدخرات عالية السيولة الأخرى.
M3 يشمل M2 والودائع كبار الأجل الكبيرة.
في الولايات المتحدة، M2 هو المؤشر المصرفي المالي الرئيسي للكتلة النقدية المتداولة. يُقاس عادة كنسبة مئوية من القيمة السابقة، ولكن هناك أيضًا قياس كحصة من الناتج المحلي الإجمالي.
الهيكل الداخلي:
- M1 - النقد المتداول؛
- Overnight RPs issued by commercial banks (اتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة)؛
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks (يورو دولار لليلة واحدة)؛
- Money market mutual funds shares (صناديق الاستثمار المتبادلة لسوق المال)؛
- Savings deposits at all depository institutions (ودائع التوفير)؛
- Money market deposit accounts at all depository institutions (حسابات ودائع سوق المال)؛
- Small-denomination time deposits at all depository institutions (الودائع لأجل صغيرة الحجم).
يُنشر التقرير كل يوم خميس/جمعة من قبل مجلس حكام النظام الفيدرالي الأمريكي (Federal Reserve Board) عن الأسبوع السابق.
العلاقة بالمؤشرات الأخرى. يؤثر بشدة على مستوى الأسعار وسيولة السوق المالي. في النظرية الاقتصادية الكلاسيكية يُعتقد أن M2 يعكس عرض العملة، وبالتالي مع نمو M2 يجب أن ينخفض سعر العملة. لكن في الواقع يعكس M2 نشاط السوق المالي ومعدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي. كما أن معدل نمو M2 يحدد مستوى الفائدة وبالتالي عائد الودائع بالعملة.

2. مؤشر أسعار المستهلك (Consumer price index - CPI)
Consumer price index (CPI) — هو مؤشر يقيس متوسط التغيرات في أسعار سلة ثابتة من السلع والخدمات، أي التضخم في أسعار السلع المستهلكة، وهو المؤشر الرئيسي لمستوى التضخم في البلاد. تُحسب السلة كالتالي: CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 (Fuel chng.) + 0.07* (auto chng.) + 0.28*others، ولكن البيانات الأكثر أهمية هي التغير المئوي في المؤشر كنسبة مئوية شهريًا وسنويًا.
Core CPI - يُستخدم للمؤشر الأساسي "الصافي" الذي لا يشمل بيانات الطاقة والمواد الغذائية. الفئات السلعية الرئيسية:
- الطعام، الشراب، التبغ؛
- الملابس، الأحذية؛
- الإيجارات والطاقة؛
- الأثاث، الأدوات المنزلية؛
- الرعاية الصحية والشخصية؛
- النقل والاتصالات؛
- التعليم والترفيه.
يُنشر التقرير في النصف الثاني من الشهر التالي للشهر المشمول بالتقرير عن طريق مكتب إحصاءات العمل بوزارة العمل الأمريكية.
العلاقة بالمؤشرات الأخرى. يؤثر مؤشر أسعار المستهلك على التقييم طويل الأجل لتعادل القوة الشرائية بين الدول، وكذلك على السياسة النقدية للفيدرالي تحديدًا في معدلات الفائدة. يؤدي ارتفاع أسعار المستهلك عادة إلى انخفاض الطلب الحقيقي ومبيعات التجزئة على المدى المتوسط، بينما على المدى القصير يعكس نشاطًا استهلاكيًا مرتفعًا. يُحلل المؤشر جنبًا إلى جنب مع مؤشر أسعار المنتجين PPI. النمو في CPI و PPI قد يؤدي إلى رفع أسعار الفائدة الرئيسية مما يعزز سعر الدولار.

3. مؤشر أسعار المنتجين (Producer price index - PPI)
يحدد التغير في مستوى الأسعار لسلة من السلع المنتجة في القطاع الصناعي. كان يسمى قبل عام 1978 بمؤشر أسعار الجملة (Wholesale price index). يتكون من جزأين: أسعار المدخلات (المواد الخام والمكونات) وأسعار المخرجات (المنتجات النهائية). يعطي فكرة عن التضخم المرتبط بتغير تكلفة العمالة. يُعتبر أكثر دوقة عند استبعاد قطاعي الأغذية والطاقة (Core PPI). لا يشمل أسعار السلع والخدمات المستوردة. يُعتبر مؤشرًا قائدًا للتضخم (CPI). ارتفاعه يؤدي لارتفاع سعر الدولار عند توقعات رفع الفائدة. يُنشر شهريًا بعد صدور تقرير Nonfarm payrolls.

4. متوسط الأجر في الساعة (Average hourly earnings)
مؤشر مهم لتضخم تكاليف العمالة وحالة سوق العمل الحالية - يليه الفيدرالي اهتمامًا كبيرًا عند النظر في تغيرات أسعار الفائدة. يُنشر مرة واحدة شهريًا في أول يوم جمعة من كل شهر في الساعة 15:30/16:30 بتوقيت موسكو بالتزامن مع Nonfarm payrolls. المصدر: مكتب إحصاءات العمل بوزارة العمل الأمريكية.
المؤشرات المرتبطة: مؤشر تكلفة التوظيف (Employment Cost Index - ECI)، بيانات كشوف المرتبات (Payroll Jobs)، البطالة (Unemployment Rate).
التأثير على السوق: الزيادة الأكبر من المتوقع تُعد سببًا للتضخم وتؤدي لارتفاع أسعار الفائدة وهبوط أسعار السندات. بالنسبة للأسهم، التضخم الأعلى في الأجور يؤثر سلبًا على أرباح الشركات. بالنسبة للفوركس، النمو السريع للأجور يؤدي لارتفاع الفائدة الاسمية والحقيقية مما يعزز العملة الوطنية.

5. متوسط الأجر الأسبوعي الحقيقي (Real earnings - Real average weekly earnings)
يُحسب المؤشر مع مراعاة التضخم (مخصومًا منه التضخم بالنسبة لسنة الأساس 1982). يُعبر عنه بقيمة مطلقة وبشكل مؤشر بالنسبة للفترة السابقة. يُستخدم كمؤشر لتطور العمليات التضخمية المرتبطة بارتفاع تكلفة العمالة. تأثيره محدود على السوق ويُنشر عادة في منتصف الشهر.

III. مؤشرات النمو الاقتصادي

A. سوق التوظيف

1. معدل البطالة (Unemployment rate)
يوضح نسبة عدد العاطلين عن العمل إلى إجمالي القوة العاملة بالنسبة المئوية. يُنشر مع Nonfarm payrolls (NFP).
المعدل الطبيعي للبطالة يتراوح بين 3 إلى 5%. يُحسب بالقانون:
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
حيث LF — القوة العاملة؛ E — القوة العاملة الموظفة.
موعد النشر في الجمعة الأولى من الشهر التالي للفترة المشمولة بالتقرير.
العلاقة بالمؤشرات الأخرى: يحدد معدل البطالة مستوى دخل المواطنين والاستهلاك. تراجعه مع نمو التوظيف يعزز من توقعات رفع الفائدة وبالتالي يرفع سعر USD.
ملاحظات: نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 2.3% هو الحد الذي يجب تجاوزه للتأثير بشكل كبير على البطالة.

2. الوظائف غير الزراعية (Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls)
Nonfarm Payrolls - كشوف المرتبات للقطاعات غير الزراعية. تُحسب بواسطة مكتب إحصاءات العمل وتصدر شهريًا في تقرير إحصاءات التوظيف الوطنية الحالية.
يبنى المؤشر على مسحين: الأول يشمل 400,000 شركة (حوالي 40% من الوظائف في أمريكا)، والثاني مسح لـ 50,000 أسرة منزلية.
البيانات معدلة موسمياً (Seasonally Adjusted).
التأثير على الفوركس: قوي جدًا، حيث يحدد التقرير اتجاه السوق للشهر القادم. النمو الأكبر من المتوقع يؤدي لارتفاع العملة الوطنية.

3. طلبات إعانة البطالة الأولية (Jobless Claims)
قيمة أسبوعية توضح عدد المتقدمين الجدد للحصول على إعانات البطالة في الولايات المتحدة. يُفضل أن تتجه الطلبات نحو 300 ألف ولا تتجاوز 325 ألفًا. تجاوزها 350 ألفًا يشير إلى ضعف سوق العمل، ومتوسط 4 أسابيع فوق 375 ألفًا ينذر بركود اقتصادي.

4. متوسط ساعات العمل الأسبوعية (Average workweek)
يوضح متوسط طول أسبوع العمل خلال الشهر. يُستخدم لتحليل حالة التوظيف؛ ارتفاعه في البداية يشير إلى استعداد أرباب العمل لتوظيف عمال جدد. يُنشر عادة في الجمعة الأولى من كل شهر.

5. تقرير التوظيف الصادر عن ADP
شركة Automated Data Processing Inc. هي أكبر مشغل لخدمات معالجة كشوف المرتبات. تقرير ADP يعتمد على بيانات القطاع الخاص غير الزراعي ويُستخدم كمؤشر توقع لتقرير Nonfarm Payrolls الرسمي.

B. مناخ الأعمال

1. مؤشر النشاط الاقتصادي (ISM index)
مؤشر معهد إدارة التوريدات. القراءة فوق 50 تعتبر نموًا في النشاط التصنيعي، وأقل من 50 انكماشًا. الاقتراب من 60 يثير القلق بشأن التضخم ورفع الفائدة، والهبوط إلى 40 يثير مخاوف الركود.

2. مؤشر مديريات المشتريات PMI (PMI index)
نتائج مسح مدراء المشتريات في القطاع الصناعي. يُحسب بالمعادلة:
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories).
القيمة 50% تعني عدم التغير، فوق 50% تحسن، وتحت 50% تراجع. انخفاضه تحت 44% يعني دخول الاقتصاد في ركود ونمو سلبي للناتج المحلي الإجمالي. يُنشر عادة في أول يوم عمل من الشهر.

3. مؤشر شيكاغو لمديري المشتريات (Chicago PMI)
نتائج مسح مدراء المشتريات في منطقة شيكاغو. الأرقام تحت "45-50" تبين تباطؤ الاقتصاد. يُتابع باهتمام لأنه يُنشر قبل مؤشر ISM الوطني بفرترة وجيزة ويُعطي فكرة عن اتجاهه.

4. مؤشر فيلادلفيا الفيدرالي (Philadelphia Fed index)
مسح للمصنعين في فيلادلفيا. القيم تحت "0" تشير إلى تباطؤ الاقتصاد. يُنشر في الخميس الثالث من كل شهر.

5. مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان (Michigan consumer sentiment index)
يعكس رغبة المستهلكين في إنفاق أموالهم. يصدر مرتين في الشهر (أولي ونهائي). نموه يؤدي لارتفاع الدولار.

المؤشرات في الدول الأخرى
ISM: مؤشر النشاط الصناعي الأمريكي.
PMI: مؤشر مدراء المشتريات لمنطقة اليورو.
CIPS: مؤشر النشاط الاقتصادي للمملكة المتحدة.
TANKAN: مؤشر النشاط الاقتصادي لليابان.

C. سوق العقارات

1. مبيعات المنازل القائمة (Existing home sales)
عدد المنازل المباعة في السوق الثانوي سنويًا. يعكس ثقة المستهلكين وقدرتهم على شراء السلع المكلفة. ارتفاعه يؤثر إيجابًا على العملة الوطنية. يُنشر بعد اليوم العشرين من الشهر.

2. الإنفاق على البناء (Construction spending)
الإنفاق على بناء المنازل والمباني. حساس جدًا لتغيرات أسعار الفائدة.

3. مبيعات المنازل الجديدة (New home sales)
يوضح عدد المنازل المباعة أو المعروضة للبيع والمخصصة لعائلة واحدة سنويًا. يُنشر في أوائل كل شهر.

4. تراخيص البناء (Building permits)
عدد تراخيص بدء عمليات الحفر والبناء، وهو مؤشر تخميني للنشاط العقاري المستقبلي.

مشاريع البناء الجديدة وتراخيص البناء (Housing Starts and Building permits)
إجمالي عدد مشاريع البناء الجديدة التي بدأت والتراخيص الصادرة خلال الشهر.

D. الإنتاج الصناعي

1. الإنتاج الصناعي (Industrial production)
يقيس المخرجات في الصناعة والتعدين والمرافق العامة دون حساب قطاع البناء. نموه يؤدي لزيادة الطلب على العمالة وانخفاض البطالة ودعم العملة الوطنية. يُنشر حوالي يوم 15 من كل شهر.

E. حجم الطلبات الصناعية

1. طلبات السلع المعمرة (Durable goods orders)
تقرير عن طلبات السلع التي تزيد فترة خدمتها عن ثلاث سنوات (سيارات، أثاث...). يُستثنى منها القطاع الدفاعي والنقل لتقليل التقلب. نموه يعزز قيمة العملة الوطنية.

2. الطلبات المصنعية (Factory orders, manufacturing orders)
تعكس الحاجة الفعلية للقطاعات الصناعية للسلع القصيرة والطويلة الأجل. ارتفاعه يشير إلى نمو إنتاجي محتمل.

F. الطلب الاستهلاكي والتجارة

1. مبيعات التجزئة (Retail sales)
يقيس التغير في حجم المبيعات في قطاع التجزئة. يُستخدم كمكون في حساب الناتج المحلي الإجمالي. الجزء الأكثر دقة هو المبيعات باستثناء السيارات (Retail sales ex-autos).

2. الإنفاق الشخصي (Personal Spending)
يُحسب مع أخذ التضخم بالاعتبار (بالنسبة لسنة الأساس 1982). يعبر عن مدى التغير في نفقات المستهلكين.

3. مؤشر ثقة المستهلك (Consumer Confidence Index)
استطلاع لـ 5000 عائلة لتقييم الوضع الحالي (سوق العمل، ظروف الأعمال، وتوقعاتهم للدخل).

4. الدخل الشخصي (Personal Income)
مجموع دخل المواطنين من جميع المصادر (الأجور، الإيجارات، الإعانات الحكومية، أرباح الأسهم).

III. الميزان التجاري والفيدرالي. تدفقات رأس المال

1. الميزان التجاري (Trade balance)
الفرق بين قيمة السلع المصدرة والمستوردة (الصادرات - الواردات).
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Export - Import
الفائض التجاري (أو انخفاض العجز) يمثل عاملًا إيجابيًا لنمو العملة الوطنية. يُنشر شهريًا في النصف الثاني من الشهر.

2. أسعار الواردات (Import prices)
يوضح كيف تغيرت أسعار السلع المستوردة خلال الشهر. يعطي فكرة عن مساهمة الواردات في التضخم العام (CPI).

3. أسعار الصادرات (Export prices)
يوضح تغير أسعار السلع والخدمات المنتجة في أمريكا والمباعة للخارج مقارنة بالشهر السابق.

4. ميزان المدفوعات - الحساب الجاري (Current account / Balance of payments)
النسبة بين التدفقات النقدية القادمة من الخارج والخارجة إلى البلاد. الفائض يعزز العملة، والعجز يؤدي لانخفاضها. يُنشر كل ربع سنة.

5. الميزانية الحكومية (Federal budget)
العلاقة بين الإيرادات الحكومية والنفقات. الفائض يعبر عن حالة إيجابية والعجز يعني الحاجة للاقتراض. يُنشر حول اليوم العشرين من كل شهر.