Indicateurs macroéconomiques de l'analyse fondamentale

Principaux indicateurs fondamentaux :

Produit intérieur brut (Gross domestic product - GDP)
Taux de chômage (Unemployment rate)
Indice des prix à la consommation (Consumer price index - CPI)
Indice des prix à la production (Producer price index - PPI)
Production industrielle (Industrial production)
Commandes de biens durables (Durable goods orders)
Ventes au détail (Retail sales)
Indice d'activité commerciale (ISM index)
Balance courante - (Current account)

Indicateurs provoquant la plus forte volatilité :

Emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls)
Balance commerciale (Trade balance)

Indices fondamentaux par secteurs

I. Produit intérieur brut (PIB)

1. Produit intérieur brut (PIB) — Gross domestic product (GDP)
Le produit intérieur brut (PIB) — Gross domestic product (GDP) est un indicateur de l'état économique global d'un pays. Il représente la valeur, calculée aux prix du marché, des biens et services produits à l'intérieur du pays par des résidents et des non-résidents. Le PIB est publié chaque trimestre dans la séquence suivante : Advance — Provisional (Revised) — Final.
Produit intérieur brut (PIB) – valeur des biens et services finaux produits dans le pays au cours d'une année.
Produit national brut (PNB) – valeur de tous les biens et services finaux produits au cours d'une année par les facteurs de production appartenant au pays concerné. Il diffère du PIB par la fraction du PNB américain réalisée à l'étranger par des citoyens et des entreprises américaines. De plus, les profits des entreprises étrangères aux États-Unis sont exclus du PNB américain, mais inclus dans le PIB.
PIB nominal – valeur du PIB obtenue en mesurant la valeur totale des biens et services finaux aux prix actuels. PIB réel – mesure la valeur des biens et services finaux aux prix d'une année de référence choisie arbitrairement (actuellement 1987 pour les États-Unis).
Déflateur du PIB = PIB nominal / PIB réel.
PIB = Consommation + Investissement + Dépenses publiques + (Exportations – Importations)
Il prend la forme des comptes du revenu et du produit nationaux (National Income and Product Accounts), nom officiel du rapport sur le PIB visant à fournir une comptabilité globale de la demande finale. Le PIB est le principal indicateur reflétant la santé de l'économie nationale. La mesure principale est le taux de croissance annuel (growth rate) : la variation en pourcentage sur une base trimestrielle annualisée par rapport à la même période de l'année précédente.
Dans les rapports officiels détaillés, on trouve également la valeur absolue du PIB américain exprimée en milliards de dollars. Le rapport sur le PIB peut présenter deux estimations qui doivent être égales : la première est établie à partir des catégories de la demande finale, la seconde s'appuie sur l'évaluation des revenus.
Le GDP est souvent remplacé par le real GDP :
Real GDP = Final Sales + Inventories, où Inventories = Normal Inventories
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
Le rapport est publié à 15h30/16h30 heure de Moscou, généralement le 20e jour ouvrable du mois suivant la période sous revue, par le Bureau d'analyse économique du ministère du Commerce pour le trimestre précédent. Les données sortent mensuellement : les chiffres préliminaires d'abord, suivis des révisions.
Interconnexion avec d'autres indicateurs. Le PIB est l'indicateur synthétique de la santé économique ; il convient donc d'examiner en priorité les indicateurs qui l'affectent directement. Cela inclut la production industrielle, les revenus et dépenses des ménages, les dépenses de construction et d'autres indices qui constituent les composantes structurelles du PIB. L'indicateur a une influence considérable sur les indices boursiers et la politique monétaire de la Banque centrale et du gouvernement. Une croissance du PIB entraîne une hausse de la monnaie nationale. L'impact des données du PIB sur le taux de change est à la fois significatif et étalé dans le temps.
Particularités du comportement de l'indicateur. Une forte croissance de la consommation intérieure réelle couplée à une faible croissance du PIB réel peut signifier que les importations absorbent une grande partie de la demande. Cela pose la question de savoir si les responsables de la politique économique sont satisfaits des fluctuations du dollar américain. La croissance est déterminée par des facteurs sociaux ou à long terme (démographie, fin de la guerre froide, etc.) et par des facteurs cycliques (interruptions temporaires dues à des chocs ou déséquilibres).
Il existe une relation importante entre le taux de chômage et la croissance du PIB réel : le PIB réel doit augmenter de 2,2 % pour que le chômage reste stable. Si la croissance dépasse ce seuil de 1 %, le chômage diminue de 0,1 % par trimestre, et inversement.
Il convient également de prendre en compte le PIB réel potentiel : le niveau de production maximal possible sans générer de pressions inflationnistes. Le taux de chômage n'accélérant pas l'inflation doit alors s'établir à environ 5,5 %.
Valeur finale du PIB (GDP final)
Séquence des publications : GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance (valeur préliminaire du PIB) sort une fois par trimestre après le 20 du mois.
GDP provisional (valeur révisée du PIB) est la mise à jour du GDP advance et paraît le mois suivant après le 20.
GDP final (valeur finale du PIB) est la mise à jour du GDP provisional et représente le chiffre définitif. Il paraît le mois suivant le GDP provisional autour du 20.

II. Indicateurs d'inflation

1. Agrégats monétaires 'M' et masse monétaire
Les agrégats monétaires sont des catégories de moyens de paiement différant par leur degré de liquidité. Ils mesurent la structure de la masse monétaire et leur composition varie selon les pays.
Les M(x) indiquent l'offre de monnaie dans l'économie.
M1 comprend les actifs les plus liquides : monnaie fiduciaire, dépôts à vue, chèques de voyage.
M2 comprend M1, les dépôts à terme (jusqu'à 100 000 $) et d'autres épargnes très liquides.
M3 comprend M2 et les dépôts à terme de montant élevé.
Aux États-Unis, M2 est le principal indicateur financier et bancaire de la masse monétaire en circulation. Il est généralement mesuré en variation % par rapport à la valeur précédente, bien qu'il puisse aussi s'exprimer en part du PIB. Dans les rapports officiels complets, les chiffres sont également donnés en milliards de dollars.
Composition interne :
- M1 - masse monétaire en circulation ;
- Overnight RPs issued by commercial banks (accords de rachat au jour le jour) ;
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks (eurodollars au jour le jour) ;
- Money market mutual funds shares (fonds communs du marché monétaire) ;
- Savings deposits at all depository institutions (dépôts d'épargne) ;
- Money market deposit accounts at all depository institutions (comptes de dépôt du marché monétaire) ;
- Small-denomination time deposits at all depository institutions (dépôts à terme de faible montant).
Le rapport est publié chaque jeudi/vendredi par le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (Fed) pour la semaine précédente.
Interconnexion avec d'autres indicateurs. Fort impact sur le niveau des prix et la liquidité financière. La théorie économique classique veut que M2 reflète l'offre de monnaie : quand M2 augmente, la monnaie doit baisser. En pratique, M2 reflète l'activité du marché financier et le rythme de croissance du PIB. La croissance de M2 détermine également le niveau des taux d'intérêt (plus elle est haute, plus les taux sont élevés), et donc la rentabilité des dépôts en devises.
Particularités du comportement de l'indicateur. À long terme, M2 est l'indicateur le plus précis pour prévoir les tendances de l'inflation et du PIB. Il enregistre sa plus forte progression pendant la phase de reprise. M2 est très étroitement lié à l'activité économique globale.
Cet indicateur est régulé par les opérations de l'État sur le marché ouvert. La réduction de M2 s'effectue par la vente de titres de créance publics (retrait de liquidités), tandis que son augmentation se fait par le rachat de ces titres.

2. Indice des prix à la consommation (Consumer price index - CPI)
Le Consumer price index (CPI) mesure les variations moyennes des prix d'un panier fixe de biens et services de consommation. Il constitue le principal indicateur de l'inflation d'un pays. Formule du panier absolu : CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 (Fuel chng.) + 0.07* (auto chng.) + 0.28*others. Les données en pourcentage de variation mensuelle et annuelle sont toutefois plus significatives.
Le Core CPI (inflation sous-jacente) exclut les produits énergétiques et alimentaires très volatils. Principales catégories :
- Alimentation, boissons, tabac ;
- Habillement, chaussures ;
- Logement & énergie ;
- dont : loyers ;
- Énergie hors carburant ;
- Meubles, articles ménagers ;
- Santé et soins corporels ;
- Transports et communications ;
- Éducation, loisirs ;
- Équipements personnels, divers.
Publié dans la seconde moitié du mois suivant par le Bureau des statistiques du travail (US Department of Labor) pour le mois écoulé. Le rapport sur les prix à la consommation vient clore la série des indicateurs d'inflation (après les prix à l'import/export et les prix à la production).
Interconnexion avec d'autres indicateurs. Le CPI influence l'évaluation à long terme de la parité de pouvoir d'achat (PPA) entre pays ainsi que la politique monétaire de la Fed. Une hausse des prix entraîne à moyen terme une baisse de la demande réelle et des ventes au détail, mais reflète à court terme une forte activité de consommation. Si l'économie évolue normalement, une hausse du CPI et du PPI peut pousser la banque centrale à relever ses taux directeurs, ce qui renforce le dollar américain.
Particularités du comportement de l'indicateur. Les biens représentent environ 44 % de l'indice et les services 56 %. Règles d'évaluation :
1. L'inflation dans le secteur des biens est plus volatile que dans celui des services en raison de sa dépendance aux prix de l'alimentation et de l'énergie.
2. L'inflation des services réagit plus lentement au cycle économique et accuse un retard d'environ 6 mois sur celle des biens.
Lors de la publication, le marché se concentre sur les variations mensuelles du CPI global et des composantes sous-jacentes. L'inflation possède son propre cycle qui accuse un retard sur celui de la croissance du PIB. Le Core CPI offre une image plus stable et plus fidèle du cycle des prix à la consommation.

3. Indice des prix à la production (Producer price index - PPI)
Mesure l'évolution des prix d'un panier de biens produits par l'industrie. Appelné avant 1978 « Wholesale price index » (indice des prix de gros). Il se divise en prix d'entrée (demi-produits, composants) et prix de sortie (produits finis). Le prix de sortie intègre les coûts de main-d'œuvre et reflète l'inflation liée aux salaires. Le PPI est plus fiable lorsqu'on en exclut l'alimentation et l'énergie (Core PPI). Il n'intègre pas les prix des biens importés. Considéré comme un indicateur avancé de l'inflation (CPI), sa hausse renforce le dollar en période d'anticipation de hausse des taux. Publié chaque mois, généralement la semaine suivant les Nonfarm Payrolls.

4. Salaire horaire moyen (Average hourly earnings)
Indicateur clé de l'inflation par les coûts du travail et de l'état du marché de l'emploi, auquel la Fed accorde une attention particulière pour ses décisions de taux. Publié une fois par mois, le premier vendredi suivant le mois sous revue à 15h30/16h30 heure de Moscou, en même temps que les Nonfarm Payrolls. Source : Bureau of Labor Statistics du département du Travail des États-Unis.
Indicateurs liés : Indice du coût de l'emploi (Employment Cost Index - ECI), chiffres de l'emploi (Payrolls), Taux de chômage (Unemployment Rate).
Impact financier : Une hausse supérieure aux attentes est considérée comme inflationniste et pousse les taux d'intérêt à la hausse (défavorable aux obligations).
Actions : Une inflation salariale élevée pèse sur les actions car elle réduit les marges bénéficiaires et accroît les risques de resserrement monétaire par la Fed.
Forex : Une croissance salariale rapide alimente l'inflation mais augmente les taux d'intérêt nominaux et réels, ce qui renforce la monnaie nationale.
Analyse : La Fed accorde une importance accrue au rapport trimestriel de l'ECI par rapport au chiffre mensuel du salaire horaire moyen, car l'ECI ajuste ses données en fonction de la composition de la main-d'œuvre et inclut les avantages sociaux.

5. Salaire hebdomadaire moyen réel (Real average weekly earnings)
Calculé en tenant compte de l'inflation (exprimé en dollars constants par rapport à l'année de référence 1982). Servant d'indicateur des tensions inflationnistes liées aux coûts du travail, il exerce un impact direct limité sur le marché. Publié généralement au milieu de chaque mois.

III. Indicateurs de croissance économique

A. Marché du travail

1. Taux de chômage (Unemployment rate)
Exprime le pourcentage de chômeurs par rapport à la population active totale. Publié simultanément avec les Nonfarm Payrolls (NFP).
Le taux de chômage naturel se situe entre 3 % et 5 %. Il sert d'indicateur de confirmation des tendances de la production et du cycle économique.
Formule de calcul :
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
où LF représente la population active (Labor Force) et E la population occupée (Employed).
Publication prévue le premier vendredi du mois suivant par le Bureau of Labor Statistics.
Interconnexions :
Le taux de chômage détermine le niveau de revenu des ménages et la consommation. Analysé en lien avec le NFP : une hausse simultanée du NFP et du taux de chômage indique souvent des pertes d'emplois dans le secteur agricole.
Nuances : Un taux de croissance du PIB réel supérieur à 2,3 % est nécessaire pour réduire significativement le chômage. L'indicateur est en avance lors des sommets de cycle, mais en retard lors des creux. Il dépend aussi de la démographie, du salaire minimum, des aides sociales et du rôle des syndicats.

2. Emplois non agricoles (Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls)
Représente la variation du nombre de salariés hors secteur agricole aux États-Unis, établi par le Bureau of Labor Statistics via l'enquête mensuelle National Current Employment Statistics.
S'appuie sur deux enquêtes :
1. Enquête auprès de 400 000 entreprises non agricoles (couvrant environ 40 % des emplois américains).
2. Enquête auprès de 50 000 ménages (Current Population Survey).
Données corrigées des variations saisonnières (Seasonally Adjusted).
Source : Département du Travail.
Fréquence : Mensuelle (premier vendredi du mois).
Impact sur le Forex : Très important. Il s'agit de l'un des indicateurs économiques les plus suivis au monde, donnant le ton des marchés pour tout le mois à venir. Une création d'emplois supérieure aux attentes apprécie la monnaie nationale.

3. Demandes initiales d'allocations chômage (Jobless Claims)
Indicateur hebdomadaire mesurant le nombre de nouvelles inscriptions au chômage aux États-Unis. Un chiffre proche de 300 000 reflète un marché solide. Des chiffres dépassant durablement 350 000 signalent un détérioration du marché du travail. Une moyenne mobile sur 4 semaines au-delà de 375 000 est souvent le signe précurseur d'une récession.

4. Durée moyenne de la semaine de travail (Average workweek)
Indique le nombre moyen d'heures travaillées par semaine sur un mois. Une augmentation en début de cycle montre que les employeurs intensifient la charge avant de réembaucher. En fin de cycle, cela traduit des difficultés de recrutement. Publié le premier vendredi du mois.

5. Rapport ADP sur l'emploi (ADP)
Automated Data Processing Inc. est le plus grand spécialiste de la gestion de la paie. Le rapport ADP mesure la variation de l'emploi privé non agricole et sert d'estimation prévisionnelle avant la publication officielle du rapport Nonfarm Payrolls.

B. Climat des affaires

1. Indice d'activité commerciale (ISM index)
Publié par l'Institute for Supply Management. Un niveau supérieur à 50 indique une expansion de l'activité manufacturière, tandis qu'un niveau inférieur à 50 signale une contraction. Un indice approchant les 60 suscite des craintes de surchauffe et de hausse des taux. S'il chute vers 40, les craintes de récession prévalent.

2. Indice des directeurs d'achat PMI (PMI index)
Anciennement NAPM. Mesure le niveau d'activité des directeurs d'achat dans l'industrie (un indice distinct existe pour les services).
Calculé selon la formule :
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories).
Un PMI supérieur à 50 % indique une expansion ; inférieur à 50 %, une contraction. Un chiffre sous 44 % annonce généralement une récession et une croissance négative du PIB. Il précède l'évolution de la production industrielle de deux mois environ. Publié le 1er jour ouvrable du mois.

3. Indice PMI de Chicago (Chicago PMI)
Résultat de l'enquête auprès des responsables d'achats de la région de Chicago. Un chiffre inférieur à 45-50 traduit un ralentissement économique. Il est suivi de près car il paraît juste avant l'indice national ISM/NAPM et permet d'en anticiper la tendance. Publié le dernier jour ouvrable du mois.

4. Indice de la Fed de Philadelphie (Philadelphia Fed index)
Évalue le climat des affaires auprès des industriels de la région de Philadelphie. Une valeur négative indique une contraction. Publié le troisième jeudi du mois, il sert également d'indicateur avancé pour l'ISM national.

5. Indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan (Michigan consumer sentiment index)
Mesure le niveau de confiance des ménages américains dans la situation économique. Publié deux fois par mois (estimation préliminaire vers le 15, puis finale deux semaines plus tard). Une hausse de cet indice soutient le cours du dollar.

Indices dans d'autres pays
ISM : Indice d'activité manufacturière aux États-Unis.
PMI : Indice des directeurs d'achat pour la Zone Euro.
CIPS : Indice d'activité commerciale au Royaume-Uni.
TANKAN : Indice du sentiment des entreprises au Japon.
Autres indices régionaux US : Atlanta Fed, Richmond Fed, Philadelphia Fed, Chicago PMI, Michigan Sentiment.
Allemagne : IFO, ZEW.

C. Marché immobilier

1. Ventes de logements anciens (Existing home sales)
Mesure le nombre annuel de logements reconditionnés/anciens vendus. Il témoigne de l'optimisme des ménages et de leur capacité à réaliser des achats importants. Soumis à une forte saisonnalité. Une augmentation des ventes renforce la monnaie nationale. Publié chaque mois après le 20.

2. Dépenses de construction (Construction spending)
Indicateur mesurant l'ensemble des dépenses consacrées à la construction résidentielle et non résidentielle. Très sensible aux variations des taux d'intérêt.

3. Ventes de logements neufs (New home sales)
Indique le nombre de maisons unifamiliales neuves vendues ou proposées à la vente sur une base annualisée. Analyse effectuée via des moyennes mobiles en raison des fluctuations saisonnières. Publié au début de chaque mois.

4. Permis de construire (Building permits)
Nombre d'autorisations de construire accordées. Indicateur avancé de l'activité future du secteur du bâtiment.

Mises en chantier et permis de construire (Housing Starts and Building permits)
Rapport combiné mesurant le nombre de nouveaux chantiers résidentiels démarrés et les permis délivrés au cours du mois écoulé.

D. Production industrielle

1. Production industrielle (Industrial production)
Mesure la production physique des usines, mines et services publics (hors BTP). 39 % de l'indice repose sur des volumes réels, le reste sur les heures travaillées et l'énergie consommée.
Publié vers le 15 du mois par la Réserve fédérale.
Une hausse de la production industrielle stimule l'emploi, réduit le chômage, soutient le PIB et apprécie le cours de la devise nationale.

E. Volume des commandes industrielles

1. Commandes de biens durables (Durable goods orders)
Mesure les intentions d'achat de biens d'une durée de vie supérieure à trois ans (automobiles, équipements, etc.). Très volatile, cette statistique est souvent analysée hors secteur des transports et hors défense.
Elle fournit trois des onze composantes de l'indice des indicateurs avancés (Leading Economic Indicators). Publiée vers le 18e jour ouvrable du mois par le Bureau du recensement.

2. Commandes à l'industrie (Factory orders, manufacturing orders)
Reflète l'ensemble des commandes passées auprès des usines pour des biens durables et non durables. Une hausse indique un potentiel de croissance industrielle future.

F. Demande des consommateurs et commerce

1. Ventes au détail (Retail sales)
Indicateur majeur des dépenses de consommation au cours du mois sous revue, réutilisé dans le calcul du PIB. Les ventes automobiles étant très variables, la composante « Retail sales ex-autos » est privilégiée pour saisir la tendance de fond. Publié au milieu du mois par le Bureau d'analyse économique.

2. Dépenses personnelles (Personal Spending)
Indice ajusté de l'inflation (année de référence 1982) mesurant l'évolution des dépenses réelles des ménages. Publié au milieu du mois.

3. Indice de confiance des consommateurs (Consumer Confidence Index)
Enquête réalisée auprès de 5 000 ménages évaluant leur perception du marché de l'emploi, des affaires et de leurs perspectives de revenus.

4. Revenu personnel (Personal Income)
Somme de tous les revenus perçus par les individus (salaires, rentes locatives, aides publiques, dividendes).

III. Balances commerciale et fédérale. Flux de capitaux

1. Balance commerciale (Trade balance)
Différence entre la valeur des exportations et des importations de biens et services.
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Exportations - Importations.
Un excédent commercial (ou une réduction du déficit) favorise l'appréciation de la monnaie nationale.
Catégories analysées : Produits alimentaires, biens de consommation, automobiles, matières premières, biens d'équipement. Publié chaque mois dans la seconde moitié de la période par le Census Bureau.

2. Prix à l'importation (Import prices)
Mesure l'évolution mensuelle des prix des produits importés. Sert d'indicateur d'inflation avancée alimentant le CPI. Publié chaque mois vers le 10.

3. Prix à l'exportation (Export prices)
Mesure la variation des prix des biens et services produits aux États-Unis et vendus à l'étranger. Permet de déterminer si la hausse des exportations provient d'un volume accru ou d'une hausse des prix.

4. Balance des paiements - Balance courante (Current account)
Mesure l'ensemble des flux financiers entrants et sortants d'un pays (balance commerciale + transferts de capitaux). Un solde positif apprécie la devise nationale, un déficit la déprécie. Publié trimestriellement.

5. Budget de l'État (Federal budget)
Rapport entre les recettes et les dépenses publiques. Un excédent est positif ; un déficit nécessite un endettement supplémentaire. Analysé en lien avec le CPI, le PPI et la masse monétaire. Publié autour du 20 de chaque mois.