Indicadores Macroeconómicos del Análisis Fundamental

Principales indicadores fundamentales:

Producto Interno Bruto (Gross domestic product - GDP)
Tasa de desempleo (Unemployment rate)
Índice de Precios al Consumidor (Consumer price index - CPI)
Índice de Precios al Productor (Producer price index - PPI)
Producción industrial (Industrial production)
Pedidos de bienes duraderos (Durable goods orders)
Ventas al por menor (Retail sales)
Índice de actividad empresarial (ISM index)
Balanza por cuenta corriente (Current account)

Indicadores que generan la mayor volatilidad:

Nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls)
Balanza comercial (Trade balance)

Índices fundamentales por sectores

I. Producto Interno Bruto (PIB)

1. Producto Interno Bruto (PIB) — Gross domestic product (GDP)
El Producto Interno Bruto (PIB) — Gross domestic product (GDP) — es un indicador del estado económico general de un país. Representa el valor a precios de mercado de los bienes y servicios producidos dentro del país tanto por residentes como por no residentes. El PIB se publica cada trimestre en la siguiente secuencia: Advance — Provisional (Revised) — Final.
Producto Interno Bruto (PIB) – valor de los bienes y servicios finales producidos en el país durante un año.
Producto Nacional Bruto (PNB) – valor de todos los bienes y servicios finales producidos durante un año por los factores de producción propiedad del país en cuestión. Se diferencia del PIB por la proporción del PNB estadounidense obtenida en el extranjero por ciudadanos y corporaciones estadounidenses. Además, los beneficios de las empresas extranjeras en EE. UU. se excluyen del PNB estadounidense, pero se incluyen en el PIB.
PIB Nominal – valor del PIB obtenido mediante la medición del valor total de los bienes y servicios finales a precios actuales. PIB Real – mide el valor de los bienes y servicios finales a precios de un año base elegido arbitrariamente (actualmente 1987 para EE. UU.).
Deflactor del PIB = PIB nominal / PIB real.
PIB = Consumo + Inversión + Gasto Público + (Exportaciones – Importaciones)
Representa una forma de las Cuentas de Ingreso y Producto Nacionales (National Income and Product Accounts), nombre oficial del informe del PIB cuyo objetivo es proporcionar una contabilidad integral de la demanda final. El PIB es el principal indicador del estado de la economía nacional. La principal unidad de medida es la tasa de crecimiento anualizada (growth rate), es decir, el cambio porcentual trimestral anualizado en relación con el mismo período del año anterior:
En los informes oficiales detallados también se pueden encontrar datos sobre el valor absoluto del PIB de EE. UU. expresado en miles de millones de dólares. El informe del PIB se puede presentar en 2 estimaciones que deben ser iguales: la 1.ª se construye a partir de las categorías de demanda final y la 2.ª se basa en la evaluación de los ingresos:
A menudo el GDP se reemplaza por el indicador real GDP:
Real GDP = Final Sales + Inventories, donde Inventories = Normal Inventories
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
El informe se publica a las 15:30/16:30 hora de Moscú, generalmente el vigésimo día hábil del mes posterior al período del informe, por la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio para el trimestre anterior, con datos publicados mensualmente: primero datos preliminares y luego revisiones.
Interconexión con otros indicadores. El PIB es el indicador definitivo de la salud económica y tiene sentido analizar principalmente aquellos indicadores que influyen en él. Esto incluye la producción industrial, los ingresos y gastos personales, los gastos de construcción y otros indicadores que forman parte de los componentes estructurales del PIB. El indicador tiene un impacto significativo en los índices bursátiles y en la política monetaria del Banco Central y del Gobierno. El crecimiento del PIB conduce al fortalecimiento de la moneda nacional. El impacto de los datos del PIB en el tipo de cambio es tanto significativo como distribuido en el tiempo.
Características del comportamiento del indicador. Un fuerte crecimiento del consumo interno real y un débil crecimiento del PIB real pueden significar que las importaciones están absorbiendo la mayor parte de la demanda. De esto surge la pregunta de si los responsables de la política económica están satisfechos con las fluctuaciones del tipo de cambio del dólar. El crecimiento está determinado por factores sociales o de largo plazo, como la demografía, el fin de la Guerra Fría, etc., y por factores cíclicos, como interrupciones temporales debido a shocks y otros desequilibrios económicos.
Existe una relación bastante importante entre la tasa de desempleo y el crecimiento del real GDP: el PIB real debe aumentar un 2,2% para que el desempleo permanezca sin cambios. Si el PIB crece un 1% por encima de este umbral, el desempleo disminuirá un 0,1% trimestral, y viceversa.
También se debe considerar un indicador calculado importante: el PIB real potencial. Este es el nivel máximo de producción posible en el que no se genera presión inflacionaria. En este caso, la tasa de desempleo no aceleradora de la inflación debería situarse en torno al 5,5%.
Valor final del PIB (GDP final)
Secuencia de publicación del PIB: GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance (valor preliminar del PIB) se publica una vez al trimestre después del día 20 del mes.
GDP provisional (valor revisado del PIB) - valor actualizado del GDP advance, se publica el mes siguiente tras la publicación del GDP advance después del día 20.
GDP final (valor final del PIB) - valor actualizado del GDP provisional y dato definitivo del PIB. Se publica al mes siguiente de la publicación del GDP provisional alrededor del día 20.

II. Indicadores de Inflación

1. Agregados monetarios 'M' y oferta monetaria
Los agregados monetarios son tipos de dinero y activos líquidos que se diferencian entre sí por su grado de liquidez. Miden la estructura de la masa monetaria y su composición varía según el país.
Los M(x) son indicadores de la masa monetaria u oferta de dinero en la economía.
M1 incluye los recursos más líquidos: efectivo en circulación, depósitos a la vista y cheques de viaje.
M2 incluye M1, depósitos a plazo (hasta $100,000) y otros ahorros de alta liquidez.
M3 incluye M2 y depósitos a plazo de gran volumen.
En EE. UU., M2 es el principal indicador financiero y bancario del dinero en circulación y de la oferta monetaria en el mercado financiero. Generalmente se mide en % respecto al valor anterior, aunque también puede expresarse como porcentaje del PIB. En los informes oficiales completos, los datos también se facilitan en miles de millones de dólares.
Composición interna:
- M1 - dinero en efectivo en circulación;
- Overnight RPs issued by commercial banks (acuerdos de recompra a un día / repos);
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks (eurodólares a un día);
- Money market mutual funds shares (fondos de inversión del mercado monetario);
- Savings deposits at all depository institutions (depósitos de ahorro);
- Money market deposit accounts at all depository institutions (cuentas de depósito del mercado monetario);
- Small-denomination time deposits at all depository institutions (depósitos a plazo de menor cuantía).
El informe se publica cada jueves/viernes por la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal (Fed) para la semana anterior.
Interconexión con otros indicadores. Ejerce un fuerte impacto en el nivel de precios y la liquidez del mercado financiero. En la teoría económica clásica se asume que M2 refleja la oferta monetaria, por lo que si M2 crece, el tipo de cambio debería bajar. Sin embargo, en la práctica sucede lo contrario: M2 refleja la actividad del mercado financiero y el ritmo de crecimiento del PIB. Además, la tasa de crecimiento de M2 determina el nivel de las tasas de interés (cuanto mayor es la primera, mayores son las segundas) y, por lo tanto, el rendimiento de los depósitos en divisas.
Características del comportamiento del indicador. A largo plazo, M2 es el indicador más preciso para predecir la tendencia de la inflación y del PIB. Experimenta su crecimiento más rápido durante la fase de recuperación. La velocidad media de crecimiento de M2 es similar tanto en fase de contracción como de expansión. Un valor máximo de M2 augura una fase de recesión, mientras que su valor mínimo marca el final de la fase de desaceleración económica. M2 está estrechamente vinculado a la actividad económica general.
Este indicador se regula mediante operaciones de mercado abierto del Tesoro público. La reducción de M2 se realiza mediante la venta de títulos de deuda pública (retirada de dinero en circulación), mientras que su incremento se logra mediante la compra de dichos títulos.

2. Índice de Precios al Consumidor (Consumer price index - CPI)
El Consumer price index (CPI) mide los cambios promedios en los precios de una cesta fija de bienes y servicios (inflación minorista) y es el principal indicador de la inflación de un país. La cesta absoluta se calcula como: CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 (Fuel chng.) + 0.07* (auto chng.) + 0.28*others; sin embargo, son más relevantes los datos de variación porcentual (%) tanto mensual como anual.
Core CPI (subyacente) se aplica al índice que excluye bienes energéticos y alimentos. Categorías principales:
- Alimentos, bebidas, tabaco;
- Ropa, calzado;
- Vivienda y energía;
- de los cuales: alquileres;
- Energía excl. combustible;
- Muebles, artículos del hogar;
- Salud y cuidado personal;
- Transporte y comunicaciones;
- Educación, bienes de ocio;
- Equipamiento personal, otros.
El informe se publica en la segunda mitad del mes posterior al período del informe por la Oficina de Estadísticas Laborales del Departamento de Trabajo de EE. UU. El informe del CPI es el último en caracterizar el componente inflacionario tras los precios de importación/exportación y el informe de precios industriales.
Interconexión con otros indicadores. El CPI influye en la evaluación a largo plazo de la paridad del poder adquisitivo (PPA) entre países y en la política monetaria de la Fed. Un aumento de los precios al consumidor suele reducir la demanda real y las ventas minoristas a mediano plazo, aunque a corto plazo refleja una alta actividad del consumidor. Los datos de M2, precios industriales y precios de importación afectan al CPI. Se analiza junto con el PPI (Índice de Precios al Productor). En condiciones normales, el aumento del CPI y del PPI puede llevar a incrementos en los tipos de interés, lo que fortalece al dólar estadounidense.
Características del comportamiento del indicador. Los bienes representan un 44.0% del índice y los servicios un 56.0%. Reglas del análisis de inflación sectorial:
1. La inflación del sector bienes es más volátil que la del sector servicios debido a la fuerte dependencia de los precios de los alimentos y la energía.
2. La inflación del sector servicios es menos volátil a lo largo del ciclo económico y se desacopla con un retraso medio de 6 meses respecto al sector bienes.
Al publicarse el CPI, el mercado presta atención inicial a la variación mensual del CPI general y a sus componentes clave. La inflación tiene su propio ciclo que va rezagado respecto al crecimiento del PIB. El Core CPI muestra un valor más suave y preciso sobre el ciclo de precios al consumidor.

3. Índice de Precios al Productor (Producer price index - PPI)
Mide la variación en el nivel de precios de una cesta de bienes producidos por la industria. Antes de 1978 se denominaba «Wholesale price index» (Índice de precios al por mayor). Consta de dos partes: precios de entrada (semielaborados, componentes) y precios de salida de fábrica (productos terminados). Los precios de salida incluyen los costes laborales y ofrecen una perspectiva de la inflación de costes. El PPI es más fiable cuando se excluyen los sectores alimentario y energético (Core PPI). No incluye precios de bienes y servicios importados. Es un indicador adelantado de la inflación (CPI) y un aumento en su lectura suele fortalecer al dólar ante expectativas de subidas de tipos. Se publica mensualmente, por lo general la semana posterior a las Nonfarm payrolls.

4. Salario medio por hora (Average hourly earnings)
Indicador clave de la inflación de los costes laborales y de la salud del mercado de trabajo, al que la Fed presta gran atención para ajustar los tipos de interés. Se publica una vez al mes, el primer viernes posterior al mes de informe a las 15:30/16:30 hora de Moscú junto con las «Nonfarm payrolls». Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales del Departamento de Trabajo de EE. UU.
Indicadores relacionados: Índice de Costes de Empleo (Employment Cost Index - ECI), Nóminas (Payroll Jobs), Desempleo (Unemployment Rate).
Impacto en el mercado: Un aumento superior al esperado genera presiones inflacionarias, elevando las tasas de interés (negativo para los bonos).
Acciones: La inflación salarial afecta negativamente a la renta variable, ya que reduce los márgenes de beneficio empresarial y provoca subidas de tipos de la Fed.
Forex: Un rápido crecimiento salarial genera inflación pero incrementa los tipos de interés reales y nominales, lo que fortalece la moneda nacional en el mercado Forex.
Análisis: La Fed otorga mayor importancia al informe trimestral ECI que al dato mensual de Salario medio por hora debido a que el ECI corrige las distorsiones en la composición de la fuerza laboral e incluye beneficios no salariales.

5. Salario semanal medio real (Real average weekly earnings)
Se calcula ajustando la inflación (en dólares constantes tomando 1982 como año base). Se expresa tanto en valor absoluto como en índice respecto al período anterior. Sirve como indicador del desarrollo de procesos inflacionarios ligados a los costes laborales. Tiene un impacto limitado en el mercado. Se publica habitualmente a mediados de mes.

III. Indicadores de Crecimiento Económico

A. Mercado Laboral

1. Tasa de desempleo (Unemployment rate)
Muestra la proporción de personas desempleadas respecto a la fuerza laboral total, expresada en porcentaje. Se publica junto con las Nonfarm payrolls (NFP).
La tasa natural de desempleo oscila entre el 3% y el 5%. Se considera un indicador de confirmación de tendencias en la producción y el ciclo económico.
Fórmula de cálculo:
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
donde LF es la fuerza laboral (Labor Force) y E es la población ocupada (Employed).
Su publicación se realiza el primer viernes del mes siguiente al período del informe por la Oficina de Estadísticas Laborales.
Interconexiones:
Determina directamente los ingresos y el consumo. Si el desempleo baja y la ocupación sube excesivamente rápido, las empresas enfrentan mayores costes salariales. Analizado con el NFP: un aumento del NFP junto con un aumento del desempleo señala caídas en el empleo agrícola. Ante expectativas de subidas de tipos, una reducción del desempleo fortalece al USD.
Matices: Un crecimiento del PIB real superior al 2,3% es el umbral necesario para reducir significativamente el desempleo. Funciona como indicador adelantado en los picos del ciclo económico y retrasado en los valles. Influyen factores como la migración, salario mínimo, subsidios y fuerza sindical.

2. Empleos no agrícolas (Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls)
Muestra la variación de la cantidad de trabajadores contratados en el sector no agrícola en EE. UU. Datos elaborados por la Oficina de Estadísticas Laborales a través del informe National Current Employment Statistics.
Basado en dos encuestas:
1. Encuesta a 400,000 empresas no agrícolas (cubriendo el 40% de los empleos en EE. UU.).
2. Encuesta a 50,000 hogares (Current Population Survey).
Datos ajustados por estacionalidad (Seasonally Adjusted).
Fuente: Departamento de Trabajo.
Frecuencia: Mensual (primer viernes de cada mes).
Impacto en Forex: Muy fuerte. Es uno de los indicadores mensuales más importantes, marcando el tono del mercado para el mes entrante. Un dato superior al esperado fortalece la moneda nacional.

3. Solicitudes iniciales de subsidio de desempleo (Jobless Claims)
Dato semanal que muestra las nuevas solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. Lecturas cercanas a 300,000 indican salud laboral. Cifras superiores a 350,000 señalan un debilitamiento del mercado de trabajo. Una media móvil de 4 semanas superior a 375,000 suele anticipar un riesgo de recesión.

4. Duración media de la semana laboral (Average workweek)
Muestra el promedio de horas trabajadas por semana en el mes. Un aumento al inicio del ciclo económico indica que las empresas intensifican la producción antes de contratar nuevo personal; en fases tardías refleja dificultades para encontrar trabajadores. Se publica el primer viernes del mes.

5. Informe de empleo ADP (ADP)
Automated Data Processing Inc. es el mayor procesador de nóminas privadas. El informe ADP mide la variación del empleo privado no agrícola y sirve como estimación previa al dato oficial de las Nonfarm Payrolls.

B. Clima Empresarial

1. Índice de actividad empresarial (ISM index)
Elaborado por el Institute for Supply Management. Una lectura superior a 50 indica expansión industrial; inferior a 50 indica contracción. Valores cercanos a 60 generan preocupación por sobrecalentamiento e inflación (subida de tipos); lecturas cercanas a 40 advierten riesgo de recesión.

2. Índice de Gestores de Compras PMI (PMI index)
Anteriormente NAPM. Mide la actividad de los directores de compras en el sector manufacturero (existe un PMI Servicios independiente).
Fórmula:
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories).
Un valor superior al 50% indica expansión; inferior al 50%, contracción. Una lectura menor al 44% presagia recesión y crecimiento negativo del PIB. Se antepone a la producción industrial en aproximadamente dos meses. Publicación el 1.er día hábil del mes.

3. Índice PMI de Chicago (Chicago PMI)
Encuesta a los gestores de compras de la región de Chicago. Cifras por debajo de 45-50 indican desaceleración. Se sigue muy de cerca por publicarse poco antes del ISM nacional, sirviendo de adelanto. Un aumento fortalece al dólar. Publicación el último día hábil del mes.

4. Índice Fed de Filadelfia (Philadelphia Fed index)
Mide la condición manufacturera en la región de Filadelfia. Valores bajo 0 indican contracción. Se publica el tercer jueves de cada mes y sirve como indicador previo al ISM/NAPM nacional.

5. Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (Michigan consumer sentiment index)
Refleja la confianza y disposición de los consumidores a gastar. Se publica dos veces al mes (dato preliminar a mediados y final dos semanas después). Su incremento favorece la cotización del dólar.

Índices en otros países
ISM: Índice manufacturero de EE. UU.
PMI: Índice de Gestores de Compras de la Zona Euro.
CIPS: Índice de actividad comercial del Reino Unido.
TANKAN: Índice de sentimiento empresarial de Japón.
Otros índices regionales en EE. UU.: Atlanta Fed, Richmond Fed, Philadelphia Fed, Chicago PMI, Michigan Sentiment.
Alemania: IFO, ZEW.

C. Mercado Inmobiliario

1. Ventas de viviendas usadas (Existing home sales)
Mide el número anualizado de viviendas de segunda mano vendidas. Refleja la confianza del consumidor y su capacidad de gasto en bienes de gran valor. Sujeto a alta estacionalidad. Un incremento beneficia a la moneda nacional. Se publica después del día 20 de cada mes.

2. Gastos de construcción (Construction spending)
Mide el gasto total destinado a la construcción residencial y no residencial. Muy sensible a las variaciones en las tasas de interés.

3. Ventas de viviendas nuevas (New home sales)
Muestra el número de viviendas unifamiliares nuevas vendidas o puestas a la venta en términos anualizados. Se analiza habitualmente mediante medias móviles debido a la volatilidad estacional. Publicación a principios de mes.

4. Permisos de construcción (Building permits)
Número de autorizaciones concedidas para iniciar obras de construcción. Indicador adelantado de la actividad futura del sector.

Inicios de viviendas y permisos de construcción (Housing Starts and Building permits)
Informe combinado que mide los nuevos proyectos de construcción iniciados y los permisos otorgados durante el mes. Altamente sensible a los tipos de interés hipotecarios.

D. Producción Industrial

1. Producción industrial (Industrial production)
Mide la producción física de fábricas, minas y servicios públicos (excluyendo la construcción). El 39% del índice se basa en volúmenes reales y el resto en horas trabajadas y consumo energético.
Publicado alrededor del día 15 por la Reserva Federal.
Su crecimiento estimula el empleo, reduce el desempleo, impulsa el PIB y fortalece la moneda nacional.

E. Volumen de Pedidos Industriales

1. Pedidos de bienes duraderos (Durable goods orders)
Mide los pedidos de bienes con una vida útil superior a tres años (automóviles, maquinaria, etc.). Debido a su alta volatilidad, se analizan estrechamente las lecturas sin transporte (ex Transportation) y sin defensa (ex Defense).
Aporta tres de los componentes clave para el Índice de Indicadores Adelantados (Leading Economic Indicators). Publicado por la Oficina del Censo alrededor del día 18 hábil del mes.

2. Pedidos de fábrica (Factory orders, manufacturing orders)
Refleja la demanda total recibida por las fábricas para bienes duraderos y no duraderos. Un incremento indica potencial crecimiento en la producción industrial futura.

F. Demanda del Consumidor y Comercio

1. Ventas al por menor (Retail sales)
Indicador primario del gasto del consumidor durante el mes, utilizado en el cálculo del PIB. Como las ventas de automóviles son volátiles, la cifra "Retail sales ex-autos" se utiliza para evaluar la tendencia subyacente. Publicado a mediados de mes por la Oficina de Análisis Económico.

2. Gasto personal (Personal Spending)
Medida ajustada por inflación (año base 1982) que rastrea la evolución del gasto real de los hogares. Publicado a mediados de mes.

3. Índice de Confianza del Consumidor (Consumer Confidence Index)
Encuesta realizada a 5,000 hogares para medir la percepción sobre las condiciones del mercado laboral, los negocios y sus perspectivas de ingresos.

4. Ingreso personal (Personal Income)
Suma de todos los ingresos percibidos por los individuos (salarios, rentas, subsidios estatales, dividendos).

III. Balanzas Comercial y Federal. Flujos de Capital

1. Balanza comercial (Trade balance)
Muestra la diferencia entre el valor de las exportaciones e importaciones de un país.
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Exportaciones - Importaciones.
Un superávit comercial (o la reducción del déficit) favorece la apreciación de la moneda nacional.
Desglose de partidas: Alimentos, bienes de consumo, automóviles, materias primas, bienes de equipo. Publicación mensual en la segunda mitad del mes por la Oficina del Censo de EE. UU.

2. Precios de importación (Import prices)
Mide la variación mensual en los precios de los productos importados. Funciona como un indicador de inflación adelantada para el CPI. Se publica mensualmente alrededor del día 10.

3. Precios de exportación (Export prices)
Mide la variación de los precios de los bienes producidos en EE. UU. y vendidos en el extranjero. Permite evaluar si las variaciones del volumen exportado se deben a cantidades o a precios.

4. Balanza de pagos - Balanza por cuenta corriente (Current account)
Mide la totalidad de flujos monetarios de entrada y salida de un país (balanza comercial más transferencias de capital). Un saldo positivo fortalece la moneda nacional; un déficit la debilita. Publicación trimestral.

5. Presupuesto federal (Federal budget)
Muestra la relación entre los ingresos y los gastos del Estado. Un superávit representa solidez fiscal; un déficit implica mayor endeudamiento. Se evalúa conjuntamente con el CPI, PPI y agregados monetarios. Se publica alrededor del día 20 de cada mes.