Indicadores Macroeconómicos da Análise Fundamental

Principais indicadores fundamentais:

Produto Interno Bruto (Gross domestic product - GDP)
Taxa de desemprego (Unemployment rate)
Índice de Preços ao Consumidor (Consumer price index - CPI)
Índice de Preços ao Produtor (Producer price index - PPI)
Produção industrial (Industrial production)
Encomendas de bens duradouros (Durable goods orders)
Vendas a retalho (Retail sales)
Índice de atividade empresarial (ISM index)
Balança corrente - (Current account)

Indicadores que provocam a maior volatilidade:

Relatório de Emprego Não Agrícola (Nonfarm Payrolls)
Balança comercial (Trade balance)

Índices fundamentais por setores

I. Produto Interno Bruto (PIB)

1. Produto Interno Bruto (PIB) — Gross domestic product (GDP)
O Produto Interno Bruto (PIB) — Gross domestic product (GDP) — é um indicador do estado económico geral de um país. Representa o valor calculado a preços de mercado dos bens e serviços produzidos dentro do país, tanto por residentes como por não residentes. O PIB é publicado trimestralmente na seguinte sequência: Advance — Provisional (Revised) — Final.
Produto Interno Bruto (PIB) – valor dos bens e serviços finais produzidos no país durante um ano.
Produto Nacional Bruto (PNB) – valor de todos os bens e serviços finais produzidos durante um ano pelos fatores de produção pertencentes ao país em questão. Difere do PIB pela fração do PNB americano obtida no estrangeiro por cidadãos e empresas americanas. Além disso, os lucros de empresas estrangeiras nos EUA são excluídos do PNB americano, mas incluídos no PIB.
PIB Nominal – valor do PIB obtido através da medição do valor total dos bens e serviços finais a preços atuais. PIB Real – mede o valor dos bens e serviços finais a preços de um ano-base escolhido arbitrariamente (atualmente 1987 para os EUA).
Deflator do PIB = PIB nominal / PIB real.
PIB = Consumo + Investimento + Gastos Públicos + (Exportações – Importações)
Representa uma forma das Contas de Rendimento e Produto Nacionais (National Income and Product Accounts), nome oficial do relatório do PIB que procura fornecer uma contabilidade abrangente da procura final. O PIB é o principal indicador do estado da economia nacional. A principal unidade de medida é a taxa de crescimento anualizada (growth rate), correspondente à variação percentual trimestral anualizada em relação ao mesmo período do ano anterior.
Nos relatórios oficiais detalhados também se encontram dados sobre o valor absoluto do PIB dos EUA expresso em milhar de milhões de dólares. O relatório do PIB pode ser apresentado em 2 estimativas que devem ser iguais: a 1.ª é construída a partir das categorias de procura final e a 2.ª baseia-se na avaliação do rendimento.
Frequentemente, o GDP é substituído pelo indicador real GDP:
Real GDP = Final Sales + Inventories, onde Inventories = Normal Inventories
Final Sales = Consumption + Producers Durable Equipment + Nonresidential Structures + Residential Structures + Federal Government Spending + State & Local Government Spending + Export – Import
O relatório é publicado às 15:30/16:30 hora de Moscovo, geralmente no 20.º dia útil do mês seguinte ao período em análise, pelo Bureau of Economic Analysis do Departamento de Comércio para o trimestre anterior, sendo os dados divulgados mensalmente: primeiro dados preliminares e depois revisões.
Interligação com outros indicadores. O PIB é o indicador definitivo da saúde económica, sendo prioritário analisar os indicadores que o influenciam diretamente. Incluem-se a produção industrial, rendimentos e despesas pessoais, gastos com construção e outros indicadores que constituem componentes estruturais do PIB. O indicador exerce forte impacto nos índices acionistas e na política monetária do Banco Central e do Governo. O crescimento do PIB leva ao fortalecimento da moeda nacional. O impacto dos dados do PIB na taxa de câmbio é significativo e diluído no tempo.
Características do comportamento do indicador. Um forte crescimento no consumo interno real acompanhado por um fraco crescimento do PIB real pode significar que as importações estão a absorver a maior parte da procura. Surge então a questão de saber se os responsáveis pela política económica estão satisfeitos com as flutuações da taxa de câmbio do dólar. O crescimento é determinado por fatores sociais ou de longo prazo (demografia, fim da Guerra Fria, etc.) e por fatores cíclicos (interrupções temporárias decorrentes de choques e desequilíbrios económicos).
Existe uma relação importante entre a taxa de desemprego e o crescimento do real GDP: o PIB real deve aumentar 2,2% para que o desemprego permaneça inalterado. Se o PIB crescer 1% acima deste limiar, o desemprego diminuirá 0,1% por trimestre, e vice-versa.
Deve considerar-se igualmente um indicador calculado relevante: o PIB real potencial. É o nível máximo possível de produção sem gerar pressões inflacionistas. A taxa de desemprego não aceleradora da inflação deve situar-se em torno de 5,5%.
Valor final do PIB (GDP final)
Sequência de publicação do PIB: GDP advance -> GDP provisional, revised -> GDP final
GDP advance (valor preliminar do PIB) é publicado uma vez por trimestre após o dia 20 do mês.
GDP provisional (valor revisto do PIB) - valor atualizado do GDP advance, publicado no mês seguinte após o dia 20.
GDP final (valor final do PIB) - valor atualizado do GDP provisional e dado definitivo do PIB. Publicado no mês seguinte ao GDP provisional por volta do dia 20.

II. Indicadores de Inflação

1. Agregados monetários 'M' e oferta monetária
Os agregados monetários são tipos de moeda e ativos líquidos que se diferenciam entre si pelo grau de liquidez. Medem a estrutura da massa monetária e a sua composição varia consoante o país.
Os M(x) são indicadores da massa monetaria ou da oferta de moeda na economia.
M1 inclui os recursos mais líquidos: moeda em circulação, depósitos à ordem e cheques de viagem.
M2 inclui M1, depósitos a prazo (até $100.000) e outras poupanças de elevada liquidez.
M3 inclui M2 e depósitos a prazo de grande valor.
Nos EUA, M2 é o principal indicador financeiro e bancário do dinheiro em circulação e da oferta monetária no mercado financeiro. É medido em variação % em relação ao valor anterior, podendo também ser expresso em percentagem do PIB. Nos relatórios oficiais completos, os dados surgem também em milhar de milhões de dólares.
Composição interna:
- M1 - moeda em circulação;
- Overnight RPs issued by commercial banks (acordos de recompra a um dia / repos);
- Overnight Eurodollars held by U.S. residents at overseas branches of U.S. banks (eurodólares a um dia);
- Money market mutual funds shares (fundos do mercado monetário);
- Savings deposits at all depository institutions (depósitos de poupança);
- Money market deposit accounts at all depository institutions (contas de depósito do mercado monetário);
- Small-denomination time deposits at all depository institutions (depósitos a prazo de menor valor).
O relatório é publicado todas as quintas/sextas-feiras pelo Board of Governors do Federal Reserve System (Fed) relativo à semana anterior.
Interligação com outros indicadores. Ejerce forte impacto no nível de preços e na liquidez do mercado financeiro. A teoria económica clássica dita que M2 reflete a oferta monetária; logo, se M2 cresce, a moeda deve depreciar-se. Na prática, contudo, M2 reflete a atividade do mercado financeiro e o ritmo de crescimento do PIB. A taxa de crescimento de M2 determina o nível das taxas de juro (quanto maior a primeira, maiores as segundas), afetando a rentabilidade dos depósitos em divisas.
Características do comportamento do indicador. A longo prazo, M2 é o indicador mais preciso para prever a tendência da inflação e do PIB. Apresenta o crescimento mais rápido na fase de recuperação. A velocidade média de crescimento é semelhante tanto na fase de contração como de expansão. O valor máximo de M2 antecipa uma fase de recessão, enquanto o valor mínimo sinaliza o fim da fase de desaceleração. M2 está estreitamente ligado à atividade económica geral.
Este indicador é regulado por operações de mercado aberto do Tesouro público. A redução de M2 é efetuada mediante a venda de títulos de dívida pública (retirada de dinheiro de circulação), enquanto o seu aumento é obtido pela recompra desses títulos.

2. Índice de Preços ao Consumidor (Consumer price index - CPI)
O Consumer price index (CPI) mede as alterações médias nos preços de um cabaz fixo de bens e serviços de consumo (inflação de retalho) e é o principal indicador da inflação de um país. O cabaz absoluto é calculado como: CPI = 0.38 * (Housing prices2 - Housing prices1 / Housing prices1) + 0.19 * (Food chng.) + 0.08 (Fuel chng.) + 0.07* (auto chng.) + 0.28*others; contudo, os dados de variação percentual (%) mensal e anual são mais relevantes.
Core CPI (subjacente) aplica-se ao índice que exclui energia e alimentação. Categorias principais:
- Alimentação, bebidas, tabaco;
- Vestuário, calçado;
- Habitação e energia;
- dos quais: rendas;
- Energia excl. combustível;
- Mobiliário, artigos do lar;
- Saúde e cuidados pessoais;
- Transportes e comunicações;
- Educação, artigos de lazer;
- Equipamento pessoal, outros.
Publicado na segunda metade do mês seguinte ao período em análise pelo Bureau of Labor Statistics do Departamento do Trabalho dos EUA. O relatório do CPI encerra a série de dados de inflação (após preços de importação/exportação e preços industriais).
Interligação com outros indicadores. O CPI influencia a avaliação a longo prazo da paridade do poder de compra (PPC) e a política monetária do Fed. O aumento dos preços ao consumidor tende a reduzir a procura real e as vendas a retalho a médio prazo, embora a curto prazo reflita elevada atividade consumidora. É analisado conjuntamente com o PPI (Índice de Preços ao Produtor). Em condições normais, aumentos no CPI e PPI levam a subidas nas taxas de juro diretoras, o que fortalece o dólar americano.
Características do comportamento do indicador. Os bens representam cerca de 44.0% do índice e os serviços 56.0%. Regras da inflação setorial:
1. A inflação do setor de bens é mais volátil do que a do setor de serviços devido à forte dependência dos preços dos alimentos e da energia.
2. A inflação dos serviços é menos volátil ao longo do ciclo económico e regista um atraso médio de 6 meses em relação ao setor de bens.
Aquando da publicação, o mercado foca-se na variação mensal do CPI geral e das suas componentes essenciais. A inflação tem um ciclo próprio que surge desfasado do crescimento do PIB. O Core CPI oferece uma leitura mais suave e precisa sobre o ciclo de preços ao consumidor.

3. Índice de Preços ao Produtor (Producer price index - PPI)
Mede a variação no nível de preços de um cabaz de bens produzidos pela indústria. Antes de 1978 designava-se «Wholesale price index» (Índice de preços por grosso). Divide-se em: preços de entrada (semitransformados, componentes) e preços de saída de fábrica (produtos acabados). Os preços de saída incluem custos de mão de obra e refletem a inflação de custos. O PPI é mais fiável quando se excluem setores de alimentação e energia (Core PPI). Não inclui preços de bens e serviços importados. Atua como indicador avançado da inflação (CPI); um aumento do seu valor tende a fortalecer o dólar perante expetativas de subidas de juros. Publicado mensalmente, geralmente na semana seguinte ao Nonfarm payrolls.

4. Salário médio por hora (Average hourly earnings)
Indicador determinante da inflação dos custos do trabalho e da situação do mercado de trabalho, ao qual o Fed presta grande atenção na fixação das taxas de juro. Publicado uma vez por mês, na primeira sexta-feira após o mês sob análise, às 15:30/16:30 hora de Moscovo, simultaneamente com o «Nonfarm payrolls». Fonte: Bureau of Labor Statistics do Departamento do Trabalho dos EUA.
Indicadores associados: Índice de Custo do Emprego (Employment Cost Index - ECI), Dados do Emprego (Payroll Jobs), Desemprego (Unemployment Rate).
Impacto no mercado: Um aumento superior ao esperado é visto como fator inflacionista e provoca a subida das taxas de juro (desfavorável para as obrigações).
Ações: A inflação salarial afeta negativamente o mercado acionista, pois reduz as margens de lucro empresarial e incentiva o Fed a subir as taxas de juro.
Forex: Um rápido crescimento salarial gera inflação, mas eleva as taxas de juro nominais e reais, fortalecendo a moeda nacional no Forex.
Análise: O Fed concede maior relevância ao relatório trimestral ECI do que ao dado mensal do Salário médio por hora, visto que o ECI ajusta as alterações na composição da força de trabalho e inclui benefícios não salariais.

5. Salário semanal médio real (Real average weekly earnings)
Calculado ajustando a inflação (em dólares constantes tendo 1982 como ano-base). Expresso tanto em valor absoluto como em índice face ao período anterior. Serve de indicador do desenvolvimento de processos inflacionistas ligados aos custos laborais. Tem impacto limitado no mercado. É publicado habitualmente a meio do mês.

III. Indicadores de Crescimento Económico

A. Mercado de Trabalho

1. Taxa de desemprego (Unemployment rate)
Indica a proporção de desempregados em relação à população ativa total, expressa em percentagem. Publicada juntamente com o relatório Nonfarm payrolls (NFP).
A taxa natural de desemprego situa-se entre 3% e 5%. É considerada um indicador de confirmação de tendências na produção e no ciclo económico.
Fórmula de cálculo:
Unemployment Rate = 100 x (LF - E) / LF,
onde LF é a população ativa (Labor Force) e E é a população ocupada (Employed).
Publicação agendada para a primeira sexta-feira do mês seguinte pelo Bureau of Labor Statistics.
Interligações:
Determina diretamente os rendimentos e o consumo das famílias. Se o desemprego baixar e o emprego subir demasiado depressa, as empresas enfrentam custos salariais acrescidos. Analisada com o NFP: um aumento do NFP acompanhado por uma subida no desemprego sinaliza perdas de emprego no setor agrícola. Perante expetativas de subida de juros, uma redução do desemprego fortalece o USD.
Nuances: Um crescimento do PIB real acima de 2,3% é o limiar necessário para reduzir significativamente o desemprego. Funciona como indicador avançado nos picos do ciclo económico e desfasado nos vales. Influenciado por fatores como migração, salário mínimo, subsídios e dinamismo sindical.

2. Emprego não agrícola (Payroll Jobs, Nonfarm Payrolls)
Mede a variação no número de trabalhadores contratados no setor não agrícola nos EUA. Elaborado pelo Bureau of Labor Statistics no relatório National Current Employment Statistics.
Baseado em dois inquéritos:
1. Inquérito a 400.000 empresas não agrícolas (cobrindo 40% dos empregos nos EUA).
2. Inquérito a 50.000 famílias (Current Population Survey).
Dados com ajuste sazonal (Seasonally Adjusted).
Fonte: Departamento do Trabalho.
Frequência: Mensal (primeira sexta-feira de cada mês).
Impacto no Forex: Muito forte. Trata-se de um dos indicadores mensais mais relevantes, definindo o tom do mercado para o mês seguinte. Um dado superior ao esperado fortalece a moeda nacional.

3. Pedidos iniciais de subsídio de desemprego (Jobless Claims)
Valor semanal que indica os novos pedidos de subsídio de desemprego nos EUA. Leituras próximas de 300.000 indicam estabilidade. Valores acima de 350.000 sinalizam um enfraquecimento do mercado laboral. Uma média móvel de 4 semanas acima de 375.000 antecipa o risco de recessão.

4. Duração média da semana de trabalho (Average workweek)
Mostra a média de horas trabalhadas por semana no mês. Um aumento na fase inicial do ciclo indica que as empresas intensificam a produção antes de contratar novos funcionários; em fases adiantadas reflete escassez de mão de obra. Publicado na primeira sexta-feira do mês.

5. Relatório de emprego ADP (ADP)
A Automated Data Processing Inc. é a maior empresa de processamento de salários. O relatório ADP mede a variação do emprego privado não agrícola e serve de estimativa prévia para o dado oficial do Nonfarm Payrolls.

B. Clima de Negócios

1. Índice de atividade empresarial (ISM index)
Elaborado pelo Institute for Supply Management. Valores acima de 50 indicam expansão industrial; abaixo de 50 indicam contração. Leituras próximas de 60 geram receios de sobreaquecimento e inflação (subida de juros); valores próximos de 40 alertam para risco de recessão.

2. Índice de Gestores de Compras PMI (PMI index)
Anteriormente NAPM. Mede a atividade dos gestores de compras no setor industrial (existe um PMI Serviços separado).
Fórmula:
PMI = 0.30*(New Orders) + 0.25*(Production) + 0.20*(Employment) + 0.15*(Supplier Deliveries) + 0.10*(Inventories).
Um valor acima de 50% indica expansão; abaixo de 50%, contração. Uma leitura inferior a 44% sinaliza recessão e crescimento negativo do PIB. Antecipa a produção industrial em cerca de dois meses. Publicação no 1.º dia útil do mês.

3. Índice PMI de Chicago (Chicago PMI)
Inquérito aos gestores de compras da região de Chicago. Valores abaixo de 45-50 indicam desaceleração. É acompanhado atentamente por ser publicado pouco antes do ISM nacional, servindo de antecipação. Um aumento fortalece o dólar. Publicado no último dia útil do mês.

4. Índice Fed de Filadélfia (Philadelphia Fed index)
Mede o clima industrial na região de Filadelfia. Valores abaixo de 0 indicam contração. Publicado na terceira quinta-feira de cada mês, serve como indicador prévio ao ISM/NAPM nacional.

5. Índice de Confiança do Consumidor da Universidade de Michigan (Michigan consumer sentiment index)
Reflete a confiança e predisposição dos consumidores para consumir. Publicado duas vezes por mês (dado preliminar a meio do mês e final duas semanas depois). O seu aumento favorece o dólar.

Índices noutros países
ISM: Índice industrial dos EUA.
PMI: Índice de Gestores de Compras da Zona Euro.
CIPS: Índice de atividade comercial do Reino Unido.
TANKAN: Índice de sentimento empresarial do Japão.
Outros índices regionais nos EUA: Atlanta Fed, Richmond Fed, Philadelphia Fed, Chicago PMI, Michigan Sentiment.
Alemanha: IFO, ZEW.

C. Mercado Imobiliário

1. Vendas de habitações usadas (Existing home sales)
Mede o número anualizado de habitações em segunda mão vendidas. Reflete a confiança do consumidor e a capacidade de gasto em bens de elevado valor. Sujeito a forte sazonalidade. Um aumento beneficia a moeda nacional. Publicado após o dia 20 de cada mês.

2. Gastos com construção (Construction spending)
Mede a despesa total afeta à construção residencial e não residencial. Muito sensível às flutuações das taxas de juro.

3. Vendas de habitações novas (New home sales)
Indica o número de habitações unifamiliares novas vendidas ou colocadas à venda em termos anualizados. Analisado habitualmente através de médias móveis devido à volatilidade sazonal. Publicado no início do mês.

4. Licenças de construção (Building permits)
Número de autorizações concedidas para início de obras de construção. Indicador avançado da atividade futura do setor.

Inícios de construção e licenças de construção (Housing Starts and Building permits)
Relatório combinado que mede os novos projetos de construção iniciados e as licenças concedidas no mês. Bastante sensível às taxas de juro hipotecárias.

D. Produção Industrial

1. Produção industrial (Industrial production)
Mede a produção física em fábricas, minas e serviços públicos (excluindo construção). 39% do índice baseia-se em volumes reais e o restante em horas trabalhadas e consumo de energia.
Publicado por volta do dia 15 pela Reserva Federal.
O seu crescimento estimula o emprego, reduz o desemprego, impulsiona o PIB e fortalece a moeda nacional.

E. Volume de Encomendas Industriais

1. Encomendas de bens duradouros (Durable goods orders)
Mede as encomendas de bens com vida útil superior a três anos (automóveis, equipamento, etc.). Devido à elevada volatilidade, analisa-se atentamente a leitura sem transportes (ex Transportation) e sem defesa (ex Defense).
Fornece três das componentes chave para o Índice de Indicadores Avançados (Leading Economic Indicators). Publicado pelo Census Bureau por volta do 18.º dia útil do mês.

2. Encomendas à indústria (Factory orders, manufacturing orders)
Reflete a procura total recebida pelas fábricas para bens duradouros e não duradouros. Um aumento sinaliza potencial crescimento na produção industrial futura.

F. Procura do Consumidor e Comércio

1. Vendas a retalho (Retail sales)
Indicador primário dos gastos do consumidor no mês, utilizado no cálculo do PIB. Como as vendas de automóveis são voláteis, a métrica "Retail sales ex-autos" é utilizada para avaliar a tendência subjacente. Publicado a meio do mês pelo Bureau of Economic Analysis.

2. Gastos pessoais (Personal Spending)
Métrica ajustada pela inflação (ano-base 1982) que acompanha a evolução das despesas reais dos agregados familiares. Publicado a meio do mês.

3. Índice de Confiança do Consumidor (Consumer Confidence Index)
Inquérito a 5.000 famílias para medir a perceção sobre o mercado de trabalho, negócios e perspetivas de rendimento.

4. Rendimento pessoal (Personal Income)
Soma de todos os rendimentos auferidos pelos indivíduos (salários, rendas, apoios estatais, dividendos).

III. Balanças Comercial e Federal. Fluxos de Capital

1. Balança comercial (Trade balance)
Mostra a diferença entre o valor das exportações e importações de um país.
Merchandise Trade Deficit (USD bln) = Exportações - Importações.
Um excedente comercial (ou redução do défice) favorece a apreciação da moeda nacional.
Categorias analisadas: Alimentos, bens de consumo, automóveis, matérias-primas, bens de equipamento. Publicação mensal na segunda metade do mês pelo U.S. Census Bureau.

2. Preços de importação (Import prices)
Mede a variação mensal nos preços dos produtos importados. Funciona como indicador de inflação avançada para o CPI. Publicado mensalmente por volta do dia 10.

3. Preços de exportação (Export prices)
Mede a variação dos preços dos bens produzidos nos EUA e vendidos no estrangeiro. Permite avaliar se as alterações no valor exportado se devem a volumes ou a preços.

4. Balança de pagamentos - Balança corrente (Current account)
Mede a totalidade dos fluxos monetários de entrada e saída de um país (balança comercial mais transferências de capital). Um saldo positivo fortalece a moeda nacional; um défice enfraquece-a. Publicação trimestral.

5. Orçamento federal (Federal budget)
Mostra a relação entre as receitas e as despesas do Estado. Um excedente reflete solidez fiscal; um défice implica maior endividamento. É avaliado conjuntamente com o CPI, PPI e agregados monetários. Publicado por volta do dia 20 de cada mês.